Размер: px

Начинать показ со страницы:

Транскрипт

1 УДК Концептуальные подходы к проблеме модернизации международных валютных, кредитных, финансовых отношений России в аспекте современных мировых вызовов Л. Н. Красавина, доктор экономических наук, профессор, заслуженный деятель науки Российской Федерации, директор Центра исследований международных экономических отношений ФГОБУ ВПО «Финансовый университет при Правительстве Российской Федерации» В статье анализируются концептуальная основа и проблемы совершенствования международных валютных, кредитных, финансовых отношений (МВКФО) на основе обновления научной школы в аспекте глобальных вызовов. Сформулированы предложения по повышению роли МВКФО в инновационном развитии российской экономики. Предложены меры по модернизации валютной, внешней кредитной, финансовой политики с учетом мировых вызовов, включая санкции к России. Обоснована необходимость совершенствования законодательства и государственных управляющих документов по МВКФО. The article deals with conceptual framework and issues on further improvement of international monetary, credit, and financial relations (IMCFR) over a new take of the school of thought amid global challenges. We developed a set of suggestions on how to enhance the role of IMCFR in innovation-driven growth of the Russian economy. We also suggested steps on modernization of monetary and external credit and financial policy from the perspective of international challenges, including sanctions against Russia. Besides, we proved that IMCFR should be further substantiated by advanced legislation as well as by state regulation and governing documents. Ключевые слова: международные валютные, кредитные, финансовые отношения; глобализация; регионализация; многополярность мира; внешнеэкономические риски; санкции; офшоризация; регулирование; управление МВКФО. Key words: international monetary, credit, and financial relations; globalization; regionalization; multipolarity of the world; foreign economic risks; sanctions; off-shore process; regulation; IMCFR management. Актуальность разработки концептуальной основы и предложений по совершенствованию международных валютных, кредитных, финансовых отношений России обусловлена изменением глобальных закономерностей их развития в условиях современных мировых вызовов. Новое явление глобализация МВКФО как компонента мировой экономики. По оценке Ю.В. Шишкова, глобализация мировой экономики это новое качество ее интернационализации на стадии предельно возможного ее развития вширь . На наш взгляд, специфика глобализации МВКФО состоит в повышении степени их интернационализации не только вширь по масштабу международных валютных, кредитных, финансовых операций, но и вглубь. Углубление этого процесса проявляется в повышении степени их институционализации обилии международных финансовых институтов, банков, фондов и межгосударственных нормативных документов. Интеграция России в процесс глобализации определяет необходимость нового взгляда на концептуальную основу совершенствования МВКФО как компонента национальной экономики. Меняется многополярная модель развития мира. Прогнозируется снижение доли трех традиционных экономических и финансовых центров США, Евросоюза, Японии с 40% в 2009 г. до 28% к 2030 г. и повышение доли ведущих развивающихся стран (например, Китая, Индии) до 25% объема мировой экономики к 2020 г. и 33% к 2030 г. . Кроме того, на современном этапе изменилось соотношение сил между США и Евросоюзом, который стал вторым по значению мировым центром; заметно ослабли международные позиции Японии. Усиливается регионализация экономики в форме разнообразных торгово-экономических объединений в целях повышения конкурентоспособности и защиты интересов стран-членов. Впервые создана европейская интеграция Евросоюз (28 стран), включая Экономический и валютный союз (ЭВС) зону евро. Формируется евразийская интеграция, которая переходит от этапа Таможенного союза (ТС) и Единого экономического пространства (ЕЭП) к созданию Евразийского экономического союза в 2015 г. Кроме того, насчитывается более 100 неинтеграционных региональных торгово-эконо ми ческих объединений. ДЕНЬГИ И КРЕДИТ 10/

2 Возрастают нестабильность мировой экономики и МВКФО, политическая напряженность и внешнеэкономические риски, в том числе санкции США, ЕС и других стран к России в связи с кризисом на Украине. Глобальным вызовом стало изменение концептуальной основы и практики регулирования мировой экономики и МВКФО. В связи с банкротством либеральной концепции эффективного рыночного саморегулирования усиливается многоуровневое государственное регулирование экономики. Глобализация регулирования экономики и МВКФО расширяется и углубляется. Это проявляется в разработке нормативных международных и наднациональных документов соглашений, деклараций, рекомендаций. Решения «Группы 20» направлены на смещение наднационального антикризисного регулирования на обеспечение стабильного развития экономики, особенно финансового сектора. Интеграция России в мировую экономику в условиях глобальных вызовов определяет целесообразность формирования концепции модернизации МВКФО страны, в том числе с учетом предложенного автором обновления научной школы . Целевая установка концептуальных и практических предложений направлена на повышение роли МВКФО в социально-экономическом развитии России с учетом современных мировых вызовов. Инновационная составляющая глобализации мировой экономики технологическое перевооружение, инновация производства и инфраструктуры, создание глобальных телекоммуникационных сетей и т. д. определяют необходимость модернизации МВКФО России, повышения их роли в инновационном развитии экономики. Особенно важна валютная, кредитная, финансовая поддержка развития производственного сектора, прежде всего промышленности, которое значительно отстает от финансового сектора экономики. Такое направление важно для снижения деформации процесса воспроизводства, характерной для финансовой глобализации, обгоняющей экономическую. Для усиления взаимосвязи МВКФО с движением реального, а не фиктивного капитала необходимы меры по снижению спекулятивных, высокорискованных, нередко виртуальных сделок (в том числе международных) на российском финансовом рынке. Поэтому важно переориентировать рынок производных финансовых инструментов на их использование по первоначальному назначению хеджирование рисков, а не для спекулятивных сделок с фиктивным капиталом. Сохранение суверенных прав государств в условиях глобализации мировой экономики дает возможность России проводить независимую экономическую политику, в том числе внешнюю валютную, кредитную, финансовую, в целях защиты приоритета национальных интересов и адекватной реакции на негативные глобальные вызовы, включая санкции. Примером гибкого реагирования России на санкции США, Евросоюза и некоторых других государств, зависимых от американского влияния, стали российские ответные санкции, которые выявили, насколько сотрудничество этих стран с Россией выгоднее, чем конфронтация. В условиях развития глобализации МВКФО по линии их институционализации Россия стала членом ведущих международных экономических и финансовых организаций. Было бы полезным провести исследование результативности участия нашей страны в этих институтах с учетом затрат на членские взносы и представительские расходы. Кроме того, руководствуясь нормативными документами и рекомендациями международных организаций о режиме курса национальной валюты, управлении международными резервами страны, правилах мировой торговли, важны соблюдение принципа приоритета национальных интересов и противостояние методам принуждения и санкций. Например, дополнительные взносы России в капитал МВФ при его реформе не повысили роль нашей страны в этой организации, в которой доминируют США и Евросоюз. Членские взносы за участие в «Группе 8» не оградили Россию от санкций со стороны «семерки» участников этого своеобразного клуба, который в значительной мере утратил влияние в условиях активной деятельности более представительной «Группы 20» (Россия остается нетипичным членом «Группы 8»). В связи с глобальным вызовом повышением роли ведущих развивающихся стран в мировом развитии настало время для разработки долгосрочной стратегии постепенного превращения России в мировой экономический и финансовый центр, российского рубля в мировую валюту, создания мирового финансового центра в Москве. При этом полезно использовать опыт Китая по разработке и осуществлению стратегии создания нового мирового экономического и финансового центра . К особенностям формирования предпосылок этого процесса в Китае относятся: ставка на развитие производственного сектора экономики, прежде всего промышленности; использование внешнего спроса (особенно до мирового кризиса) как фактора ускорения экономического роста; накопление огромных валютных резервов; сочетание государственного и рыночного регулирования экономики; использование экономической, в том числе валютной политики (заниженный курс юаня) в интересах роста экономики. При разработке стратегии развития России как одного из мировых экономических и финансовых центров важно учитывать длительный переходный период повышения международной конкурентоспособности страны на мировых рынках. Об этом свидетельствует история формирования мировых центров. Например, США потребовался межвоенный период для достижения лидерства в мировой экономике и приобретения долларом статуса резервной валюты в МВФ в итоге Второй мировой войны. Создание Евросоюза, включая зону евро, продолжалось более полувека начиная с Парижского соглашения о европейском объединении угля и стали (1952 г.), Римского договора об общем рынке (1957 г.) для создания второго после США мирового экономического и финансового центра, а затем быстрого (с 2000 г.) приобретения евро статуса мировой валюты. Япония также прошла сложный путь международной рыночной конкуренции для превращения в мировой центр, однако, как известно, позиции страны ныне значительно ослабли. Для развития концептуальных основ МВКФО России в аспекте регионализации мировой экономики необходим 46 ДЕНЬГИ И КРЕДИТ 10/2014

3 дифференцированный подход к оценке перспектив этого процесса. В наибольшей степени регионализация МВКФО проявляется в процессе поэтапного развития евразийской интеграции по мере перехода от Таможенного союза (ТС) и Евразийского экономического пространства (ЕЭП) к формированию Евразийского экономического союза. Это определяет важность нового взгляда на универсальные закономерности формирования региональной интеграции с учетом специфики, состава государств-участников, состояния их экономики, взаимной торговли. Например, локомотивом европейской интеграции в 1952 г. вначале стали три развитых страны (Парижское соглашение), в 1957 г. шесть стран с близким уровнем развития. Евразийская интеграция объединяет страны с развивающимися рынками (Россия, Белоруссия, Казахстан) с дифференцированным уровнем потенциала развития. В ближайшей перспективе присоединятся Армения и Киргизия с разными возможностями их адаптации к универсальным закономерностям интеграционного объединения. Важен, на наш взгляд, дифференцированный подход к государствам кандидатам на вступление в евразийскую интеграцию при выборе формы их присоединения к определенному этапу (ТС, ЕЭП) либо ассоциации. Это позволило бы снизить риск негативных последствий асимметрии регионального объединения с учетом уроков Евросоюза, который насчитывает 28 стран, в том числе зона евро 18 стран (2014 г.). В итоге недавний мировой кризис вызвал острый бюджетно-долговой кризис в Греции, Кипре, Португалии, Испании и евроскептицизм. Пессимистичная оценка ЕС в ряде стран-членов усилилась с введением торговых санкций России (в том числе на ввоз европейских товаров) в ответ на применение к ней санкций в 2014 году. Целесообразно было бы заблаговременно начать разработку стратегии формирования евразийского валютного союза на базе Экономического союза. Тенденция адаптировать теорию оптимальных валютных зон (ОВЗ) нобелевского лауреата Р. Манделла к евразийской интеграции не учитывает, что она была ориентирована на европейские развитые страны, разработана более полувека назад без учета современных глобальных вызовов. Поэтому критерии ОВЗ не учитывают качественные изменения в мировой экономике и МВКФО. Для совершенствования евразийской интеграции важен новый подход к использованию опыта европейской интеграции с точки зрения не только позитивного опыта соблюдения закономерностей ее развития, но и негативных последствий их нарушения. Такой новый подход к оценке уроков европейской интеграции содержится в работе Т. Д. Валовой , где отмечается необходимость соблюдения закономерностей развития экономической интеграции и неповторения ошибок стран Евросоюза, допустивших их нарушение. В их числе план П. Вернера о параллельном создании экономического и валютного союза. Кроме того, нетерпимое отношение США и Евросоюза к евразийскому интеграционному объединению и утрате своих позиций в этом регионе с богатыми природными ресурсами определяет важность коллективных мер противодействия данному негативному фактору в целях обеспечения безопасного развития евразийского экономического союза (ЕАЭС). Развитие МВКФО России с другими странами СНГ ориентировано на повышение взаимной заинтересованности в равноправном сотрудничестве . Новым направлением стала регионализация МВКФО России с неинтеграционными торгово-экономи ческими объединениями, неформальными группами БРИКС, АТЭС, ШОС и др. Для стимулирования экономического сотрудничества наметилась тенденция использования национальных валют в международных расчетах по взаимным торговым, кредитным соглашениям, совместным инвестиционным проектам. Принято решение саммита неформальной группы БРИКС по данному вопросу и подписаны соглашения России с Китаем и Бразилией . Новым явлением в сотрудничестве этой группы ведущих развивающихся стран стало создание Нового банка развития БРИКС со штаб-квартирой в Шанхае и коллективного фонда (пула) мировых валют. Глобальный вызов усиление нестабильности мировой экономики и возрастание внешнеэкономических, в том числе валютных, кредитных, финансовых рисков определяет необходимость обновления концептуального подхода к проблеме повышения роли МВКФО в устойчивом развитии экономики России и снижения рисков потерь в этой сфере. Важно активизировать валютные, кредитные, финансовые факторы возрождения и развития производственного сектора, особенно промышленности, и повышения международной конкурентоспособности России. Новый взгляд на регулирование МВКФО России состоит в необходимости сочетания умеренного либерализма и усиления государственного регулирования, что соответствует глобальному вызову изменению теоретической базы и практики регулирования мировой экономики и финансов в связи с банкротством абсолютного либерализма в условиях недавнего мирового финансовоэкономического кризиса. Это проявилось, как подчеркивает В. С. Паньков, в кризисе управляемости мировой экономики и отсутствии эффективных международных и наднациональных институциональных структур . С учетом глобальных вызовов необходимо совершенствование внешней валютной, кредитной, финансовой политики России в интересах стабильного развития национальной экономики по линии ее модернизации и инновации. Валютная политика должна осуществляться комплексно, включая ее четыре направления. Для повышения эффективности курсовой политики, на наш взгляд, необходимо: использовать методику определения курса рубля на основе многофакторной, а не однофакторной концепции, учитывающей в основном динамику цены на нефть; прогнозировать курс рубля не только на основе оптимистического прогноза инфляции, который обычно не выполняется; при прогнозировании курса рубля, исходя из состояния платежного баланса, целесообразно учитывать не только счет текущих операций, но и счет международного ДЕНЬГИ И КРЕДИТ 10/

4 движения капиталов и финансовых инструментов, роль которого возросла в условиях финансовой глобализации. В современных условиях важно принимать во внимание влияние санкций к России и ее ответных санкций на платежный баланс и тем самым на спрос и предложение валюты на рынке. В целях снижения возросших внешнеэкономических рисков, влияющих на курсообразование, целесообразно совершенствовать режим регулируемого плавания курса рубля и не ускорять переход к свободно плавающему курсу по рекомендации международных экспертов, так как этот режим соответствует интересам наиболее конкурентоспособных стран. В мировой практике даже эмитенты мировых валют доллара и евро периодически осуществляют валютные интервенции в целях регулирования их курса. Китай, осуществляющий стратегию превращения страны в мировую державу, проводит независимую курсовую политику, поддерживая заниженный курс юаня (вопреки давлению США). Для совершенствования управления международными (золотовалютными) резервами России необходимо: обновить критерии оценки достаточности международных резервов, рекомендуемые Фондом, с учетом объема и структуры международных обязательств России. Характерно признание МВФ о неприемлемости универсального подхода к оценке их достаточности в обновленных «Руководящих принципах управления международными резервами» (2013 г.); международный критерий обеспечения этими резервами только трех- и шестимесячного импорта целесообразно дополнить более представительным годовым показателем; дополнить критерий обеспечения оплаты суверенного долга показателем долга государственного сектора в расширенном понимании; при определении достаточности международных резервов принять во внимание их страховую и антикризисную функции с учетом уроков недавнего мирового кризиса, усиления нестабильности мировой экономики, возрастания экономических и политических рисков. Объем международных резервов России должен быть достаточным для защиты национальной экономической и политической безопасности страны. Для обеспечения сохранности и ликвидности международных резервов при дальнейшей диверсификации их структуры по линии снижения доли доллара до 45,5% в 2013 г. полезно учитывать не только низкую долю США в российской внешней торговле (4%), но и значительный объем международных обязательств России в американской валюте. Включение канадского доллара в валютные резервы России целесообразно было бы дополнить китайским юанем (после введения его свободной конвертируемости) на взаимной основе, учитывая перспективы создания китайского мирового экономического и финансового центра и развитие сотрудничества обоих государств. Характерно, что Китай включает в валютные резервы не только мировые валюты, но и валюты крупных торговых партнеров Южной Кореи, Австралии. Традиционно МВФ выделяет приоритет сохранности и ликвидности международных резервов, но в обновленных рекомендациях по управлению им сделан акцент на принцип доходности. При этом Фонд рекомендует инвестирование национальных валютных резервов в долговые ценные бумаги США и Европейского центрального банка (стран, входящих в ЭВС), а также в свои будущие облигации. Банк России начал снижать портфель иностранных ценных бумаг, приобретенных за счет государственных валютных резервов. В дополнение к этому направлению валютной политики необходимо разработать модель использования международных резервов в интересах инновационного развития России, а не зарубежных стран. В этой связи полезно изучить опыт Гонконга, Сингапура, Южной Кореи по созданию инвестиционной компании для использования государственных валютных резервов (в том числе на возвратной основе) для реализации инвестиционно-инновационных проектов . Для повышения результативности валютного регулирования важно оперативно менять соотношение между рыночным и госрегулированием. В современных условиях актуально введение запретов, санкций, штрафов в целях сдерживания оттока валютных активов за рубеж. Положителен пример внесения поправок в Кодекс об административных правонарушениях (февраль 2013 г.) о штрафах (до % суммы сделки) за нарушение правила перевода валюты за границу только через российские банки. В целях стимулирования модернизации и инновации деятельности, а также участия предпринимателей в импортозамещении путем развития машиностроения, металлургии, химической промышленности целесообразно: дифференцировать категории получателей валютных льгот: производителей; предприятий, реализующих эту продукцию; инфраструктурных организаций; ввести критерии оценки эффективности валютного регулирования с учетом валютных затрат предприятия на исследования и разработку проектов, влияния использования валютных льгот на рост ВВП страны, а также включить эти сведения в форму статистического наблюдения; усилить санкции за неэффективное использование валютных льгот и нарушение законодательства, задержку репатриации валютной выручки, переводы валюты по фиктивным операциям с ценными бумагами. Для повышения результативности валютного контроля целесообразно: применять превентивные меры воздействия на нарушителей валютного законодательства. По оценкам, число сообщений только банков агентов валютного контроля об этих нарушениях достигли 1 млн в год; сочетать валютные и налоговые меры для сдерживания непрекращающихся оттоков капитала из России (74,6 млрд дол. за первое полугодие, более 100 млрд за весь 2014 г.) в зарубежные банки и офшорные зоны . Например, в 2011 г. Великобритания ввела налог на вклады английских граждан в банках Швейцарии на основе межгосударственного соглашения. Во время мирового кризиса Китай увеличил срок, по истечении которого иностранные инвесторы могли продавать акции китайских банков . 48 ДЕНЬГИ И КРЕДИТ 10/2014

5 Во внешней валютной политике недостаточное внимание уделяется проблеме интернационализации российского рубля, хотя этот процесс вышел за рамки СНГ, евразийской экономической интеграции и постепенно распространяется на экономические отношения России с другими странами БРИКС (с 2011 г.), КНДР и Вьетнамом (2014 г.). Однако ориентация на расширение использования рубля как валюты международных торговых и кредитных соглашений требует взвешенной оценки соотношения преимуществ и рисков этого процесса для России. С одной стороны, снижаются трансакционные издержки и риски, связанные с международными расчетами в мировых валютах. С другой стороны, возникает риск потерь при снижении курса рубля и инфляционном обесценении рублевой выручки (по прогнозу, темп инфляции достигнет 7 7,5% в 2014 г. и 6 7% в 2015 г.). Кроме того, экспортная выручка в мировых валютах (а не в рублях) необходима для пополнения международных резервов, погашения международных обязательств России. Следовательно, необходим избирательный подход к расширению интернационализации рубля, предпочтительнее на основе взаимных товарных поставок. Но, как показывает практика, международные расчеты в национальных валютах в евразийской интеграции, СНГ, странах БРИКС, с которыми подписано такое соглашение России (с Китаем и Бразилией) также насыщены рисками. Поэтому необходимы меры по их регулированию с учетом взаимных интересов стран на основе разработки направлений совершенствования интернационализации рубля . Для повышения международной конкурентоспособности и привлекательности российского рубля в перспективе необходим переход от его формальной к реальной свободной конвертируемости. Пока, видимо, преждевременно ставить вопрос о его включении в перечень свободно используемых валют, входящих в корзину СДР, учитывая усиление современных требований МВФ к этой категории валют и неудачную попытку Китая получить статус юаня как мировой валюты в 2011 г. К тому же значение этого статуса ограничивается маркетинговой поддержкой репутации валюты в условиях ее стабильности. Внешней кредитной политике России уделяется значительно меньше внимания, чем валютной. Между тем, несмотря на успешное снижение суверенного долга, совокупный внешний долг составил 567,9 млрд дол. США на начало 2013 г. 2/3 этой суммы должен частный сектор. Новой тенденцией стало увеличение внешнего долга в рублях до 26,9% совокупного долга. Причем рублевый долг частного сектора (34,1%) почти в три раза превышает аналогичный долг государственного сектора (12,3%). Несмотря на значительный рост внешних займов, их влияние на внутренние инвестиции, рост экономики и ВВП невелико в силу преобладания частнособственнических мотивов их использования в ущерб общенациональным интересам. В этой связи необходимо совершенствование внешней кредитной политики в интересах инновационного развития экономики по следующим направлениям: определить критерии допустимого роста совокупных внешних заимствований и их использования в интересах инновационного развития экономики; усилить надзор, контроль и регулирование внешних займов, особенно частного сектора. Это обусловлено распространением практики заимствования средств иностранных компаний, связанных с акционерами российских частных компаний. По оценке М. Ю. Матовникова, такой внешний долг перед акционерами достиг 150 млрд дол. на конец 2012 г. ; пересмотреть налоговую оптимизацию процентных расходов по внешним займам, номинированным в рублях. Это обусловлено тем, что коэффициент процентных расходов (1,8) по таким кредитам, исходя из ставки рефинансирования Банка России, в 2,2 раза превышает этот показатель по валютным кредитам (0,8). В итоге снижается источник налоговых поступлений в бюджет. Такая форма рублевых кредитов выгодна иностранным кредиторам акционерам российских корпораций для кредитования своих дочерних подразделений в России. Подобная налоговая оптимизация стимулирует рост внешних займов, номинированных в рублях. Ждут своих исследователей проблемы совершенствования политики нашей страны как международного кредитора. Это обусловлено тем, что Россия кредитует более 50 стран, а объем ее внешних долговых требований (33 44 млрд дол.) почти сопоставим с внешним суверенным долгом . Для повышения результативности деятельности России как международного заемщика и кредитора целесообразно: разработать концепцию внешней кредитной политики, ориентированную на повышение роли международных кредитных отношений России в инновационном развитии экономики; создать институциональную структуру управления внешними займами, долгом и внешнедолговыми активами (такое решение было принято еще в 2008 г.). Это необходимо для усиления государственного надзора, контроля и регулирования международных кредитных отношений России. Уроки мирового кризиса и современные вызовы подтверждают важность ограничения использования внешних займов для осуществления сделок слияний и поглощений компаний в России и за рубежом, покупки зарубежных активов, рефинансирования банковского кредита, использованного для покупки ценных бумаг разных корпораций. Объектом регулирования должны стать рискованные операции по секьюритизации, если она основана на выпуске корпоративных ценных бумаг, обеспеченных иностранным займом. Риск непогашения данного займа возрастает в условиях неопределенности продажи этих ценных бумаг; с учетом мировой практики повысить роль торгового (точнее, коммерческого) кредита в форме предоставления экспортером отсрочки платежа импортером с включением стоимости кредита в цену товара. Для поддержки российского экспорта и инвестиций за рубежом целесообразно предоставлять «кредиты покупателю»; повысить профессиональный уровень подготовки международных кредитных соглашений, особенно при определении условий внешних заимствований и предоставления кредитов. В их числе: срок, обеспечение, ДЕНЬГИ И КРЕДИТ 10/

6 стоимость (включая не только процентную ставку, но и комиссии, а также другие элементы стоимости), страхование рисков. При этом важно учитывать распространение мировой практики включения в кредитные соглашения условных обязательств, предусматривающих при изменении ситуации (например, угроза дефолта заемщика) возможность увеличения залогового обеспечения в случае его обесценения (например, акций), дополнительной покупки страховых контрактов для страхования риска дефолта и др. . Уроки недавнего мирового кризиса свидетельствуют о потерях российских внешних заемщиков корпораций и банков при реализации таких условных обязательств . В условиях непомерно возросшей финансовой глобализации, которая обгоняет экономическую глобализацию, особенно производственного сектора экономики, повысилось участие России в мировых финансовых потоках как импортера и экспортера капитала и финансовых инструментов. Масштабный характер приобрела офшоризация российских активов, по оценкам Минэкономразвития, 800 млрд дол. США. Хронический отток капитала из России достиг 400 млрд дол. в гг. , а в 2014 г., по прогнозу Минэкономразвития, 100 млрд дол. Растут валютные расходы на членские взносы России в международные организации, фонды, помощь другим странам. Учитывая активное участие России в международных финансовых отношениях целесообразно ввести понятие «внешняя финансовая политика» и разработать ее концепцию. Важно повысить результативность участия России в мировых финансовых потоках по линии, во-первых, притока иностранных инвестиций в интересах развития экономики России, а не зарубежных стран; во-вторых, сдерживания оттока финансовых активов; усилить регулирование международных финансовых отношений России на основе сочетания умеренного либерализма с эффективным государственным надзором и контролем. Такая модель регулирования соответствует концепции МВФ (2013 г.) о либерализации трансграничного движения капитала, а также о принципах его регулирования; для деофшоризации российских финансовых активов целесообразно в дополнение к налоговой амнистии, штрафам и другим мерам заинтересовать владельцев офшорных активов условиями репатриации путем защиты права их собственности. Полезны моральные стимулы возврата офшорных активов на российский рынок. Положительный пример: рекомендация Президента Российской Федерации В. В. Путина чиновникам высокого ранга вернуть в страну зарубежные активы мотивировалась риском потери их должности . Наиболее реальный путь деофшоризации российских финансовых активов реализовать давнюю идею создания офшорной зоны в России; полезно использовать мировую практику выплаты бонусов странам за допуск российских компаний-инвесторов, особенно ТЭК, к участию в тендерах инвестиционных проектов; в условиях интеграции российского финансового рынка в мировой необходима четкая ориентация его деятельности, в том числе международной, на повышение роли в развитии национальной экономики, прежде всего производственного сектора, промышленности; интернационализация деятельности российского финансового рынка определяет необходимость развития всех его сегментов, включая валютный, фондовый, кредитный, страховой, а в перспективе и создание полноценного рынка золота. В России в теории и практике до сих пор отсутствует такой комплексный подход к анализу финансового рынка, в том числе при выборе объектов мегарегулирования, которое практически ограничено фондовым и страховым рынками; для повышения роли финансового рынка в развитии экономики предстоит увеличить его емкость (насыщение ликвидными средствами) и глубину (способность осуществлять крупные операции), повысить капитализацию основных участников рынка. Здесь важно использовать достигнутые в ходе 18-летних переговоров России с ВТО временные ограничения (квоты) иностранного участия в национальных банковской и страховой системах для защиты от иностранной конкуренции и повышения их конкурентоспособности; для развития институциональной структуры целесообразно развивать небанковские институты и формировать крупных участников российского финансового рынка. Примером служит создание Московской Биржи (конец 2011 г.) на основе объединения Московской межбанковской валютной биржи (основана в 1998 г.) и Фондовой биржи (организована в 1995 г.); совершенствование инфраструктуры финансового рынка должно ориентироваться на обслуживание всех торговых площадок и выполнения посреднической функции между российским финансовым рынком и мировым. Например, интеграция Московской Биржи в мировой финансовый рынок способствует развитию инновационных технологий, центрального депозитария, безналичных валовых расчетов в режиме реального времени; глобальный характер нестабильности мирового и национального финансовых рынков требует эффективного контроля и регулирования деятельности институтов российского рынка. В России сделан акцент на надзор за системно значимыми кредитными организациями через специально созданный (1 октября 2013 г.) департамент Банка России. На наш взгляд, важен эффективный надзор и за другими институтами рынка, так как в мировой практике иногда не только крупные, но и менее значимые участники финансового рынка могут инициировать спекулятивный ажиотаж, ценовые аномалии, цепную панику распространения рисков; особого внимания требует мониторинг и надзор за реализацией утвержденных Правительством Российской Федерации (февраль 2013 г.) направлений развития финансового рынка России до 2020 г. и создания МФЦ с установкой на укрепление нормативно-правового регулирования, включая финансовое мегарегулирование, усиление санкций за нарушение правил деятельности участниками этого рынка. В данном государственном документе стратегия развития финансового рынка в России логично связана с перспективой создания МФЦ. Для этого с уче- 50 ДЕНЬГИ И КРЕДИТ 10/2014

7 том мирового опыта важно последовательное формирование следующих предпосылок: повышение рейтинга глобальной конкурентоспособности (показатель финансовых рынков), по которому Россия пока уступает многим странам; дальнейшая интернационализация деятельности российского финансового рынка в функциональном и институциональном аспектах как базы создания МФЦ; развитие конкурентоспособности будущего МФЦ в Москве с точки зрения основных критериев его привлекательности: снижение трансакционных издержек, ускорение операций с использованием модернизированной инфраструктуры, торговых технологий, интернет-трейдинга, расчетов в режиме реального времени, нормальный инвестиционный климат, экономическая и политическая устойчивость в России; полезно ориентировать деятельность МФЦ в Москве не только на универсализацию, но и специализацию на определенных операциях по примеру МФЦ в Цюрихе, Люксембурге и др. Возрастание внешнеэкономических рисков, в том числе санкционных, определяет необходимость совершенствования концепции и практики их регулирования в аспекте современных глобальных вызовов . В условиях интеграции России в процесс экономической и финансовой глобализации мировой экономики повысились внешнеэкономические риски на каждой стадии отечественного воспроизводства. Представляется целесообразной новая ориентация риск-менеджмента не только на технический, но и на фундаментальный анализ вероятности потерь и шанса получить выгоду. Это обусловлено повышением роли валютных, внешних кредитных и финансовых факторов на всех стадиях воспроизводства, включая производство, распределение, обмен, потребление. В условиях глобализации внешнеэкономических рисков актуальной проблемой стало регулирование комплаенс-риска. Это комплексное понятие риска, введенное Базельским комитетом по банковскому надзору, на наш взгляд, применимо не только к банкам, но и к участникам внешнеэкономической деятельности с учетом их специфики. Речь идет о регулировании синергетического эффекта сочетания выделенных Базельским комитетом рисков. В их числе: 1) вероятность применения юридических санкций или санкций регулирующих органов; 2) опасность существенного финансового убытка; 3) возможность утраты репутации юридического лица в результате несоблюдения им законов, инструкций, правовых стандартов саморегулируемых организаций или кодекса поведения. В этой связи целесообразно регулирование рисков в МВКФО на основе принципа ГЧП сочетания государственного и корпоративного регулирования на основе разработки и соблюдения этики участниками внешнеэкономической деятельности и финансового рынка и создания дисциплинарного корпоративного института надзора за их поведением. Для этого важно повысить ответственность руководителей и сотрудников предприятий и организаций за управление внешнеэкономическими рисками с использованием зарубежного опыта, сложившегося в условиях мирового кризиса. Такой подход к регулированию рисков, характерный для антикризисного регулирования рисков, применим и для обеспечения снижения вероятности потерь в МВКФО в целях послекризисного устойчивого развития экономики России по пути инноваций. Глобальный вызов изменение теоретической основы и практики регулирования мировой экономики и финансов в связи с банкротством абсолютного либерализма определяет направление совершенствования качества управления МВКФО России в функциональном и институциональном аспектах. Мировой опыт свидетельствует о необходимости гибкого оперативного изменения соотношения между рыночным и государственным регулированием экономики в зависимости от улучшения и ухудшения ситуации в стране и мире. Развитие устойчивой тенденции регулирования МВКФО на глобальном, региональном (европейская и евроазиатская интеграции), национальном уровнях определяет необходимость разработки комплекса мер по преодолению противоречий между ними в интересах России. Традиционно преобладает практика их бесконфликтного преодоления на основе консенсуса. В условиях экстремальной ситуации, например, в 2014 г., в ответ на санкции США, Евросоюза и некоторых других стран, находящихся в орбите американского влияния, Россия использует принятые в мировой практике контрмеры по защите национальной экономики от негативного влияния этих санкций на экономику, в том числе МВКФО. Для повышения управляемости МВКФО России и их роли в развитии национальной экономики важно формирование эффективных институциональных структур. При этом целесообразно принять во внимание направления реформирования глобального управления мировой экономикой и создание нового глобального института «Группы 20» в составе развитых и ведущих развивающихся стран. Проблема глобального управления активно обсуждается специалистами по глобалистике . Это определяет необходимость разработки концепции управления МВКФО России с учетом международных правовых документов, принятых решений, сигналов и инициатив по глобализации управления мировой экономики и финансов в аспекте национальных интересов. Для повышения роли МВКФО в реализации экономической политики и стратегии развития России необходимо совершенствовать соответствующие государственные управляющие документы. Прогнозы социально-экономического развития ограничиваются фрагментарными оценками динамики курса рубля в зависимости от динамики мировых цен на нефть, игнорируя многофакторность курсообразования; преувеличивают влияние курсовой политики на балансирование платежного баланса и приток иностранного капитала в Россию. Проблемы внешней кредитной и финансовой политики остаются вне прогнозного поля. Целесообразным было бы дополнить валютное законодательство законом о валютной политике, так как закон «О валютном регулировании и валютном контроле» ограничивается только этими двумя ее направлениями и не включает курсовую политику и управление международными резервами. Комплексное прогнозирование основных направлений валютной политики следовало бы рассма- ДЕНЬГИ И КРЕДИТ 10/

8 тривать в прогнозном (на три года) документе «Основные направления единой государственной денежно-кредитной политики» (далее Документ). Ее прогнозирование должно быть взаимосвязано с денежно-кредитной политикой, с целевыми ориентирами «Стратегии-2020» и новой (март 2013 г.) «Стратегии-2030», а также «Концепцией внешней политики Российской Федерации» (2013 г.). Прогнозирование мер Банка России по обеспечению финансовой стабильности, эффективности функционирования финансового рынка должно учитывать все его сегменты, не только фондовый и страховой рынки. Такой избирательный подход проявился в основных направлениях развития финансового рынка до 2020 г. и создания МФЦ (2013 г.), где без внимания остались кредитный и валютный рынки. Назрела необходимость разработки комплексной внутренней и внешней валютной политики с учетом их взаимосвязи. Ввиду этого целесообразно было бы в Документе усилить международный аспект денежно-кредитной политики с точки зрения развития евразийской экономической интеграции, а также в аспекте интернационализации российского рубля. В Документе преобладает акцент на мерах Банка России, хотя понятие «единая государственная денежно-кредитная политика», на наш взгляд, подразумевает взаимодействие Центрального банка (финансового мегарегулятора) с другими ведомствами Минфином, Мин экономразвития, ФНС, ФТС, уполномоченными коммерческими банками, Счетной палатой главным аудитором России. Добавим о целесообразности законодательной регламентации их прав, обязанностей и ответственности за качество валютной политики и повышении ее роли в развитии экономики. В государственных управляющих документах целесообразно больше внимания уделять оценке результатов и прогнозированию деятельности России как международного заемщика и кредитора в аспекте стимулирования экономического развития по инновационному пути. Назрела необходимость разработки внешней кредитной и финансовой политики с учетом их взаимосвязи и создания соответствующей институциональной структуры в целях повышения управляемости международными кредитными и финансовыми отношениями России в национальных интересах. Эта тема ищет своих исследователей. Список литературы 1. Шишков Ю. В. Интеграционные процессы на пороге XXI века. М.: НП «III тысячелетие», Концепция долгосрочного социально-экономического развития Российской Федерации на период до 2030 года. URL: sections/macro/prognoz/doc _06 (дата обращения:). 3. Красавина Л. Н. Обновление научной школы международных валютных, кредитных, финансовых отношений в контексте глобальных вызовов // Деньги и кредит Красавина Л. Н. Интернационализация юаня: особенности и значение опыта КНР для России // Банковское дело Валовая Т. Д. Испытание интеграцией // Российская газета сентября. 6. Хомякова Л. И. О развитии интеграционных процессов в странах СНГ в валютной сфере // Валютное регулирование и валютный контроль Красавина Л. Н., Хомякова Л. И. Интернационализация российского рубля: тенденции и перспективы: монография. Брянск: Изд-во ООО «Брянское СРП ВОГ», Паньков В. С. Глобализация экономики: qualis es et quo vadis? // Мировая экономика и международные отношения Информация Гонконгского валютного управления. URL: info.gov.hk/hkma/ (дата обращения:). 10. Информация Министерства финансов Южной Кореи. URL: (дата обращения:). 11. РБК июля; 26 августа (оценка Минэкономразвития). 12. Колесникова Е. Н. Денежно-кредитная политика переходного периода // Банковское дело Матовников М. Ю. Проблема российского корпоративного долга намного сложнее, чем кажется // Деньги и кредит Хейфец Б. А. Россия международный заемщик и кредитор // Международные валютно-кредитные отношения: учебник для вузов / авт. колл. под ред. Л.Н. Красавиной. М.: Юрайт, Сторчак С. А. Условные обязательства. М.: АСТ; Зебра Е, Долговая политика: мировой опыт и российская практика: монография / под ред. Л.Н. Красавиной. М.: Финансовый университет, Аганбегян А. Г. Об альтернативном подходе к финансированию здравоохранения и других отраслей социальной сферы // Деньги и кредит Российская газета мая. 19. Красавина Л. Н. Проблемы обновления концептуальных основ регулирования внешнеэкономических рисков России в условиях интеграции в мировую экономику и членства в ВТО // Деньги и кредит Чумаков А. Н. Глобальный мир и проблемы управления // Куда движется век глобализации?: сб. статей / под ред. А. Н. Чумакова, Л. Е. Гринина. Волгоград: Учитель, Вебер А.Б. Современный мир и проблемы глобального управления // Век глобализации Статья подготовлена по результатам исследований, выполненных за счет бюджетных средств по Государственному заданию Финуниверситета 2014 года 52 ДЕНЬГИ И КРЕДИТ 10/2014

ДЕПАРТАМЕНТ «МИРОВАЯ ЭКОНОМИКА И МИРОВЫЕ ФИНАНСЫ» ТЕМАТИКА выпускных квалификационных работ по профилям «Мировая экономика» и «Мировые финансы» на 2016-2017 учебный год ПРОФИЛЬ «МИРОВЫЕ ФИНАНСЫ» 1. Современные

ФИНУНИВЕРСИТЕТ Кафедра «Денежно-кредитные отношения и монетарная политика» УТВЕРЖДЕНО протоколом заседания кафедры от 02.09.2015 1 ТЕМАТИКА ДИПЛОМНЫХ РАБОТ ДЛЯ БАКАЛАВРОВ на 2015-2016 учебный год Кафедра

ДЕПАРТАМЕНТ «МИРОВАЯ ЭКОНОМИКА И МИРОВЫЕ ФИНАНСЫ» ТЕМАТИКА курсовых работ по профилям «Мировая экономика» и «Мировые финансы» на 2016-2017 учебный год ПРОФИЛЬ «МИРОВЫЕ ФИНАНСЫ» 1. Современные тенденции

Указ Президента Республики Беларусь 18 декабря 2015 г. 505 г.минск Об утверждении Основных направлений денежно-кредитной политики Республики Беларусь на 2016 год 1. Утвердить прилагаемые Основные направления

2 УТВЕРЖДЕНО Указ Президента Республики Беларусь 23.12.2011 591 ОСНОВНЫЕ НАПРАВЛЕНИЯ денежно-кредитной политики Республики Беларусь на 2012 год ГЛАВА 1 ОСНОВНЫЕ ПОЛОЖЕНИЯ 1. Денежно-кредитная политика

Center for Scientific Cooperation "Interactive plus" Кондратьева Динара Эдуардовна студентка Оленина Ангелина Владимировна студентка Старова Ольга Валерьевна канд. экон. наук, доцент Инженерно-строительный

Шифр специальности: 08.00.10 Финансы, денежное обращение и кредит Формула специальности: Содержанием научной специальности «Финансы, денежное обращение и кредит» являются фундаментальные и прикладные научные

ТЕМАТИКА ДИПЛОМНЫХ РАБОТ на 2014-2015 учебный год, кафедра «Денежнокредитные отношения и монетарная политика». Специальность «Финансы и кредит», специализация «Банковское дело». Раздел 1. Денежно-кредитные

ВЕКТОР ПЕРЕМЕН Лидия Красавина Контуры стратегии интернационализации российского рубля Процесс интернационализации российского рубля с 2000-х годов активно развивается в СНГ, особенно в рамках ЕврАзЭС,

ТЕМАТИКА МАГИСТЕРСКИХ ДИССЕРТАЦИОННЫХ РАБОТ Программа «Корпоративные финансы» 2017/2018 уч. год 1. Особенности управления капиталом российских компаний в современных экономических условиях. 2. Выбор источников

Указ Президента Республики Беларусь 31 декабря 2013 г. 586 г.минск Об утверждении Основных направлений денежно-кредитной политики Республики Беларусь на 2014 год 1. Утвердить прилагаемые Основные направления

УКАЗ ПРЕЗИДЕНТА РЕСПУБЛИКИ БЕЛАРУСЬ 31 декабря 2017 г. 470 Об утверждении Основных направлений денежнокредитной политики Республики Беларусь на 2018 год 1. Утвердить Основные направления денежно-кредитной

КАФЕДРА ФИНАНСОВОГО МЕНЕДЖМЕНТА Примеры тем курсовых и дипломных работ (окончательная формулировка тем уточняется совместно с научным руководителем) РЕКОМЕНДУЕТСЯ ПРЕИМУЩЕСТВЕННО ДЛЯ 2-ГО КУРСА Предметная

ТЕМАТИКА МАГИСТЕРСКИХ ДИССЕРТАЦИОННЫХ РАБОТ Программа «Корпоративные финансы» 2016/2017 уч. год 1. Особенности управления капиталом российских компаний в современных экономических условиях. 2. Выбор источников

УДК 336.275.3 ВЕСТНИК ТИСБИ TISBI BULLETIN О ДОЛГОВОЙ ПОЛИТИКЕ РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ НА СРЕДНЕСРОЧНУЮ ПЕРСПЕКТИВУ ON THE DEBT POLICY OF THE RUSSIAN FEDERATION IN THE MID- RUN ШМУЛЕВИЧ М.С., канд. экон.

Макроэкономический обзор Декабрь 2014 Мировые тенденции: экономика США уходит в рост, темпы роста развивающихся стран замедляются Глобальные товарные рынки: поиск нового «равновесного уровня» на товарных

ПРОГРАММА СОБЕСЕДОВАНИЯ ПО НАПРАВЛЕНИЮ ПОДГОТОВКИ 080300.68 «ФИНАНСЫ И КРЕДИТ» Деньги 1. Деньги, как категория рыночных отношений. Происхождение и сущность денег. Теоретические концепции сущности денег.

2 Введение. Актуальность темы. Совершенствование финансовой политики коммерческих банков становится особенно актуально, т.к. банки могут сочетать несколько типов финансовой политики на разных портфелях

ПРОГРАММА по специальности «Финансы, денежное обращение и кредит» 1 1. Финансовая система. Понятие финансовой системы. Структуры финансовой системы и органы управления финансовой системой. Влияние финансовой

РОССИЙСКО-АРМЯНСКИЙ (СЛАВЯНСКИЙ) ГОСУДАРСТВЕННЫЙ УНИВЕРСИТЕТ ВОПРОСЫ КАНДИДАТСКОГО ЭКЗАМЕНА В АСПИРАНТУРУ ПО СПЕЦИАЛЬНОСТИ 08.00.10 «ФИНАНСЫ, ДЕНЕЖНОЕ ОБРАЩЕНИЕ И КРЕДИТ» Утверждено Кафедрой экономики

àúó Ë ÔÓÎÌÂÌËfl éòìó Ì ı Ì Ôapple ÎÂÌËÈ ÂÌÂÊÌÓ-Íapple ËÚÌÓÈ ÔÓÎËÚËÍË êâòôû ÎËÍË ÅÂÎ appleûò Á ÔÂapple Ó ÔÓÎÛ Ó Ë 21. Ë Á Ë ÌÍÓ ÒÍÓÈ ÒËÒÚÂÏ ÔÓ Ëı Î ÌÂÈ ÂÈ appleâ ÎËÁ ˆËË ÑÓÍÎ ÔÂapple Ó Ó Á ÏÂÒÚËÚÂÎfl

ВТО И РЕГУЛИРОВАНИЕ МОНЕТАРНЫХ ПРОЦЕССОВ Баярсайхан З. Научный руководитель к.э.н., профессор Абрамова М.А. Финансовый университет при Правительстве Российской Федерации Состояние монетарных процессов

МОСКОВСКИЙ ЭКОНОМИЧЕСКИЙ ФОРУМ 2013 ФИНАНСОВАЯ СИСТЕМА РОССИИ: противоречия и потенциал эффективного развития Л.Л. Игонина, доктор экономических наук, профессор кафедры управления и маркетинга ФГБОУ ВПО

Теория финансов ВОПРОСЫ к кандидатскому экзамену по специальности 08.00.10 финансы, денежное обращение и кредит 1. Сущность финансов и их место в системе производственных отношений. 2. Функции финансов

Тезисы выступления на Гайдаровском форуме Экономические перспективы для Европы и России Для меня большая честь и удовольствие принимать участие в этом обсуждении перспектив развития экономики Европы и

Указ Президента Республики Беларусь 1 декабря 2014 г. 551 г.минск Об утверждении Основных направлений денежно-кредитной политики Республики Беларусь на 2015 год 1. Утвердить прилагаемые Основные направления

ТЕМАТИКА КУРСОВЫХ РАБОТ И ДИССЕР- ТАЦИЙ МАГИСТЕРСКОЙ ПРОГРАММЫ «БИЗНЕС-АНАЛИТИКА И ФИНАНСЫ» Направления исследований СТРАТЕГИЯ И СТОИМОСТЬ БИЗНЕСА Примерная тематика Стратегии выхода крупных промышленных

УДК 338(476):342 Тихоненко С.М. ГОСУДАРСТВЕННЫЙ ДОЛГ В КОНТЕКСТЕ НАЦИОНАЛЬНОЙ БЕЗОПАСНОСТИ РЕСПУБЛИКИ БЕЛАРУСЬ Современная мировая экономика, по своей сути, является дефицитной и имеет ярко выраженные

Исследовательский центр ИПМ Немецкая экономическая группа в Беларуси Конференция, посвященная выпуску Еврооблигаций: основные выводы АЗ/02/04 1. Введение 10 декабря 2003 г. Исследовательский центр Института

О возможных последствиях снижения курса доллара по отношению к евро С начала июня наблюдается снижение обменного курса доллара по отношению к ряду ключевых мировых валют. За два с половиной месяца оно

УДК 338.001.36 Проблемы управления государственным долгом Российской Федерации Management problems of the Russian Federation government debt Горшкова София Александровна Gorshkova Sofia Alexandrovna РЭУ

Политики, направленные на повышение национальной конкурентоспособности, наряду с внутренне согласованным перечнем мер текущей макроэкономической политики. Литература 1. Крук Д., Чубрик А. Сценарии развития

Тематика магистерских диссертаций по специальности 6М050600-Экономика на 2015-2016 учебный год Наименование темы диссертации 1 Проблемы и преспективы улучшения качества жизни в Казахстане 2 Экономические

Либерализация движения капитала в рамках обязательств по присоединению к ОЭСР: нерешенные вопросы и последствия снятия ограничений на движение капитала Лаборатория анализа финансовых рынков (ЛАФР) факультета

Экспертное заключение Комитета ТПП РФ по финансовым рынкам и кредитным организациям на Годовой отчет Банка России за 2015 год В соответствии с Федеральным законом «О Центральном банке Российской Федерации

Перечень тем выпускных квалификационных работ по направлению подготовки 38.03.01 «Экономика» («Финансы и кредит») (Утвержден на заседании ученого совета от 31 августа 2016 протокол 1) Государственные финансы

Интеграция финансовых рынков на пространстве ЕВРАЗИЙСКОГО ЭКОНОМИЧЕСКОГО СОЮЗА Т.Щ. Давтян Директор Департамента финансовой политики Евразийской экономической комиссии, г. Прага, 2017 г. Государства-члены

ГРНТИ УДК Н.В. Черепова, студентка 3 курса факультета экономики и менеджмента Юго-Западный государственный университет, Курск Валютная система России в условиях трансформационной экономики В статье рассмотрена

РОЛЬ БАНКОВСКОГО СЕКТОРА В ОБЕСПЕЧЕНИИ ФИ- НАНСОВОЙ СТАБИЛЬНОСТИ ЭКОНОМИКИ РОССИИ Финансовая стабильность является одним из условий устойчивого развития экономики страны, создающая предпосылки для роста

ФИНАНСОВАЯ СТАБИЛЬНОСТЬ НЕОБХОДИМАЯ ПРЕДПОСЫЛКА ОБЕСПЕЧЕНИЯ ЭКОНОМИЧЕСКОГО РОСТА: СРАВНИТЕЛЬНЫЙ АНАЛИЗ РИСКОВ РАЗВИВАЮЩИХСЯ РЫНКОВ Картавов И.В. Научный руководитель: к.э.н., доц. Матризаев Б.Д. Финансовый

Слайд 0 Информационный материал, подготовленный на основе проекта «Основных направлений единой государственной денежно-кредитной политики на 2012 год и период 2013 и 2014 годов» Директор Департамента исследований

Примерная тематика выпускных квалификационных работ по направлению подготовки 38.03.01 «Экономика» профиль «Финансы и кредит» (уровень бакалавриата) на 2017-2018 учебный год 1. Современная денежная система

Республика Казахстан Заключительное заявление миссии МВФ 2006 г. 1 20 октября 2006 г. Миссия МВФ находилась в Республике Казахстан в период с 16 по 20 октября 2006 г. для обсуждения текущей макроэкономической

Экономика ЭКОНОМИКА Маркова Ольга Михайловна канд. экон. наук, доцент ФГОБУ ВО «Финансовый университет при Правительстве РФ» г. Москва РАЗВИТИЕ СИСТЕМЫ ВАЛЮТНОГО РЕГУЛИРОВАНИЯ И ВАЛЮТНОГО КОНТРОЛЯ РОССИИ

ПРЕСС - РЕЛИЗ 18 О ситуации на финансовом рынке 27 июля 2016 года г. Алматы 1. Инфляция в июне 2016 года По официальным данным Комитета по статистике Министерства национальной экономики Республики Казахстан,

1. Понятие международной валютной системы 2. Платежный баланс: понятие и основные статьи 3. Валютный курс как экономическая категория 4. Понятие валютного рынка, его функции и участники Международная валютная

УДК 336.648 Проблемы привлечения капитала российскими компаниями с международных финансовых рынков Фесик Д.Д., студент Россия, 105005, г. Москва, МГТУ им. Н.Э. Баумана, кафедра «Финансы» Научный руководитель:

ФАКТОРЫ, ВЛИЯЮЩИЕ НА ВАЛЮТНУЮ ПОЛИТИКУ ЦЕНТРАЛЬНОГО БАНКА РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ В УСЛОВИЯХ НЕСТАБИЛЬНОЙ ЭКОНОМИКИ Рамазанов Магомед Гаджиявович Дагестанский Государственный университет Махачкала, Дагестан,

Указ Президента Республики Беларусь 29 августа 2008 г. 460 г. Минск Об утверждении Основных направлений денежно-кредитной политики Республики Беларусь на 2009 год 1. Утвердить Основные направления денежно-кредитной

Федеральное государственное образовательное бюджетное учреждение высшего образования «ФИНАНСОВЫЙ УНИВЕРСИТЕТ ПРИ ПРАВИТЕЛЬСТВЕ РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ» Департамент общественных финансов Департамент финансовых

ПРИМЕРНАЯ ТЕМАТИКА НАПРАВЛЕНИЙ НАУЧНО- ИССЛЕДОВАТЕЛЬСКОЙ РАБОТЫ. 1. Особенности развития региональной финансовой системы. 2. Бюджетный дефицит: оптимизация источников и механизмов покрытия. 3. Бюджетный

Примерная тематика ВКР направления 38.03.01 Экономика 1. Оптимизация объема производства и финансовых результатов в системе учета прямых затрат. 2. Планирование стратегии развития предприятия в системе

УДК 339.9 СОСТОЯНИЕ СОВРЕМЕННОЙ МИРОВОЙ ВАЛЮТНОЙ СИСТЕМЫ И ПУТИ ЕЕ РЕФОРМИРОВАНИЯ Багдасарова В.В. магистрант, Дагестанский Государственный Технический Университет, Махачкала, Россия Аннотация: В докладе

На современном этапе развитие российской культуры во многом определяется глобализационными экономическими процессами, которые являются причиной существенных трансформаций не только в экономической сфере страны, но и в социальной сфере и ставят под сомнение весь предшествующий опыт развития цивилизации, ее базовые ценности и смыслы, порождают риск утраты уникальности самобытных национальных культур, способствуют тотальному переосмыслению идеалов и культурных ценностей развития нации.

Эволюция взглядов крупнейших философов и экономистов, таких как А. Смит, К. Маркс, М. Вебер, А. Тойнби, Т. Веблен, Дж. Гэлбрейт, позволяет утверждать, что культура и экономика неотделимы друот друга и только при единстве их целей и принципов возможны эффективное решение социально-экономических проблем общества и эволюционная перспектива взаимодействия национальной экономики и культуры в рамках мирового пространства и процессов глобализации.

В то же время необходимо понимать, что основополагающая и превалирующая роль всегда принадлежит культуре, которая признается первичной в логическом и историческом смысле. Культура, определяемая социальными факторами развития страны, консервативна и если трансформируется, то очень медленно. Она обусловлена религией, историей, национальными традициями и особенностями, включает всю систему духовно-культурных ценностей тех или иных народов.

Экономика же, напротив, всегда характеризовалась как относительно мобильная, подвижная хозяйственная жизнь, подверженная воздействию этических норм, на которые, как правило, серьезное влияние оказывают экономические интересы индивидуумов и государства в целом. Причем этические нормы могут выступать как двигатель или как тормоз социально-экономического развития страны. При изучении факторов, определяющих социально-экономическое развитие любой страны, необходимо учитывать особенности ее культурных ценностей и характер взаимосвязи социальных и экономических факторов, лежащих в основе функционирования государства, которые позволяют сохранить его национальную индивидуальность и противостоять глобальным вызовам и кризисным потрясениям.

Очевидно, что познание процессов социально-экономического развития общества невозможно вне единства и противоположности национальной экономики и культуры, вне их взаимодействия и взаимосвязи. Современная действительность позволяет выделить следующие основные черты этой взаимосвязи: — культура и социальные факторы, ее порождающие, являются основополагающей движущей силой развития национальных экономических процессов в обществе, в то же время именно экономические факторы будут стимулировать или тормозить развитие и сохранение национальных культурных традиций и национальных особенностей страны; — национальные экономические интересы индивидуумов формируются и управляются культурными традициями и идеями данной нации с учетом особенностей каждого исторического периода развития цивилизации, особенно в эпоху глобализации; — этические нормы и культура нации — это реальность, с ними необходимо считаться, но они неподвластны экономическому анализу и прогнозу; — социальные факторы, несомненно, играют важную роль в развитии национальной экономики, и им необходимо уделять особое внимание; — в основе развития социально-экономических систем всегда присутствует принципиальное различие между культурными ценностями и экономическими интересами нации; — культура нации является отдельным предметом исследования в рамках экономической теории как важнейшая предпосылка социально-экономического развития страны, игнорирование которой неизбежно скажется на любой модели жизнедеятельности общества и спровоцирует принятие решений, противоречащих духу народа.

В основе социально-экономических процессов в прошлом, в еще большей степени в настоящем и особенно в будущем лежат и будут лежать социальные факторы (духовные, нематериальные ценности бытия человека, его национальная культура), которые постепенно и все более уверенно заявляют о себе в качестве первоочередных на фоне кризиса общества потребления, когда капитализм в своем нынешнем виде претерпел серьезную трансформацию и процесс социальной эволюции на планете подошел к критической фазе макросдвига. История развития национальной экономики позволила экономистам выделить следующие модели формирования и развития социально-экономических отношений в различных странах, имеющих свои исторические, национальные, экономические, политические и другие особенности: — германская модель социально ориентированной экономики, базирующейся на принципах свободы, которые обеспечиваются сильным государством;

— американская модель, поощряющая свободу предпринимательской деятельности, вследствие чего обеспечиваются полная занятость ресурсов и стабильность цен; — шведская модель, предполагающая активное вмешательство государства в экономику с целью обеспечения социальной защиты населения и безкризисного развития экономики. С позиции макроэкономического подхода к изучению взаимосвязей экономических и социальных процессов в развитии нации необходим анализ агрегированных показателей как в целом по стране, так и на душу населения. Основными показателями, характеризующими динамику социально-экономического развития государства, позволяющими оценить сбалансированность социальных и экономических интересов общества, являются: — валовый внутренний продукт, валовый национальный доход; — доходы на душу населения, средняя заработная плата, уровень безработицы (занятости); — уровень инфляции, темпы роста, производительность труда и т. д.

Помимо традиционных макропоказателей, активно используется международный подход макроэкономического анализа, предложенный ООН на основе интегрального показателя (индекс развития человеческого потенциала, ИРЧП), рассчитываемый ежегодно для межстранового сравнения и измерения уровня жизни, грамотности, образованности и долголетия как основных характеристик человеческого потенциала исследуемой страны. Для расчета ИРЧП используются следующие данные: — реальная и прогнозная продолжительностьжизни; — уровень грамотности населения и образования; — показатели грамотности и обучения; — реальный ВВП на душу населения и т. д. Все вышеперечисленные макроэкономические показатели социальной направленности экономического роста страны одинаково важны и в совокупности определяют содержание социально-экономической политики государства, позволяя оценить ее эффективность для общества. К сожалению, ни традиционные методики анализа, ни предложенный ООН международный подход не позволяют оценить «степень устойчивости национальной экономики к глобальным вызовам и кризисам современности».

Данный показатель нигде не фигурирует при анализе социально-экономического развития страны и не имеет критериев оценки, в то же время он, на наш взгляд, как интегрированный показатель, включающий всесторонние критерии оценки уровня сохранения национальных культурных традиций и их влияние на национальную экономику с целью ее стабилизации, достаточно интересен и требует серьезного внимания всех участников социально-экономических общественных процессов (государства, международных институтов данного профиля, ученых, представителей бизнеса и каждого заинтересованного в устойчивом, позитивном экономическом и культурном развитии нации индивидуума).

Мировой опыт становления рыночной экономики в странах указывает на необходимость сохранения тесных взаимосвязей между национальной культурой и экономикой в эпоху глобализации, что вполне осознается и российским правительством. Для реализации данной цели Правительством РФ разработана Федеральная целевая программа «Культура России» на период 2012-2018 годов, в рамках которой Министерство культуры РФ сформировало организационно-финансовый план реализации данной Программы, где предусмотрено 114 направлений финансирования культурного наследия России.

В период глобальных вызовов современности как никогда остро встают вопросы сохранения национальной культуры для потомков, что возможно только при тесном взаимодействии и однонаправленности социальных и экономических возможностей нации, так как глобализационные тенденции в политической и экономической сферах становятся причиной существенных трансформаций и ставят под сомнение предшествующий культурный опыт цивилизации, ее фундаментальные ценности и идеалы, порождают риск утраты уникальности самобытных культур.

Риски в международных валютно-кредитных и финансовых отношениях России в условиях глобальных вызовов*

В статье рассмотрены риски в международных валютных, кредитных, финансовых отношениях России в условиях интеграции в мировую экономику и присоединения к ВТО. Предложены обновленные теоретические подходы к регулированию внешнеэкономических рисков с учетом современных глобальных вызовов.

л. н. красавина, директор Центра исследований международных экономических отношений ФГОБУ ВПО «Финансовый университет при Правительстве Российской Федерации»

Вступление России в ВТО (2012 г.) способствует интеграции страны в мировую экономику. Диалектика этого процесса проявляется в сочетании его позитивных и негативных последствий. С одной стороны, усиливается стимул к повышению международной конкурентоспособности России на основе модернизации и инновации социально-экономического развития. С другой стороны, происходит усиление международных рисков, в том числе в валютных, кредитных и финансовых отношениях (далее -МВКФО). Это обусловливает необходимость систематизации рисков потерь в МВКФО с учетом новых вызовов - интеграции России в глобализирующуюся мировую экономику, особенно в процесс финансовой глобализации, а также обновления концептуальных подходов к регулированию таких рисков.

Систематизация внешнеэкономических рисков

Предлагаемая систематизация внешнеэкономических рисков основана на исторически сложившейся классификации в силу преемственности их развития. Для большей четкости целесообразно прежде всего выделить валютно-кредитные и финансовые риски как компоненты типологии рисков в международных экономических отношениях.

Основные компоненты типологии рисков в международных экономических отношениях

1. Системный риск - опасность потерь, обусловленных циклическим развитием экономики. Этот риск возрастает в условиях интеграции России в мировую экономику и членства в ВТО, что связано с ускорением распространения из одной страны в другую циклических колебаний развития экономики. Например, недавний мировой финансово-экономический кризис, начавшийся осенью 2007 г. в США, быстро охватил большинство стран, включая Россию. В современных условиях системный риск связан также с переходом к послекризисной депрессии, замедлением экономического развития стран1 .

2. Конкурентный риск - опасность потерь из-за относительно низкой конкурентоспособности российских участников внешнеэкономической деятельности. Такой риск может усилиться с приходом в Россию зарубежных компаний, увеличением доли иностранного капитала у российских участников финансового рынка, если они не используют установленный ВТО временный льготный период для укрепления конкурентных позиций.

Вопреки глобальным правилам мировой торговли сохраняется вероятность недобросовестной конкуренции со стороны иностранных контрагентов, нарушения принципа равенства путем оказания давления на российских участников МВКФО, их дискриминации. Этот риск проявляется при определении валютно-кре-дитных и платежных условий экспортно-импортных

* Статья подготовлена по результатам исследований, проведенных за счет бюджетных средств по Государственному заданию Финуниверситета 2013 г.

1 Вместо общепринятого в теории экономических циклов термина «экономическая депрессия» стал применяться бессодержательный термин «new normal» - новая нормальность, придуманный управляющими Pumko - фирмы по хеджированию рисков .

№10 2013 i банковское дело I 23 I

аналитика i финансовая политика

сделок и международных кредитных и финансовых соглашений России.

3. Перспектива постепенного расширения масштаба и географии внешнеэкономической деятельности России увеличивает вероятность повышения страно-вого риска. При этом опасность потерь связана с невыполнением иностранным контрагентом обязательств перед российским экспортером, кредитором, инвестором, включая его дефолт, в том числе технический.

4. Актуален суверенный риск - невыполнение иностранными государствами международных обязательств (вследствие дефолта, приостановки платежей, реструктуризации правительственных ценных бумаг, приобретенных Россией). Например, на Кипре в текущем году была проведена реструктуризация официального внешнего долга в связи с экономическим и долговым кризисом.

5. Усиливается вероятность стратегического риска, вызванного ошибочной стратегией внешнеэкономической деятельности государства или частных предпринимателей, приоритетом политического, а не экономического критерия при разработке международных экономических соглашений России, в том числе их валютно-кредитных и платежных условий.

6. В условиях нестабильности мировых рынков усиливается рыночный риск потерь при неблагоприятном изменении рыночных условий сделки, включая валют-но-кредитные и финансовые, относительно контрактных условий.

7. Отсутствие ценовой стабильности в мире, в том числе в России, проявляется в инфляционном риске . С повышением темпа инфляции у российских экспортеров увеличиваются издержки производства и потери по экспортным сделкам, номинированным в рублях; для импортеров и международных заемщиков дорожает покупка инвалюты на обесценившиеся рубли для оплаты международных обязательств.

8. В связи с растущим участием России в глобальной электронной торговле товарами увеличивается риск интернет-торговли и интернет-банкинга. Он обусловлен вероятностью несанкционированного доступа к информации по электронной торговле. Если привлекается провайдер, возникает опасность нарушения целостности обработки и хранения информации по электронным международным операциям и риск несвоевременности поставки товаров и услуг.

9. В условиях глобализации информационного пространства повышается информационный риск. Вероятность потерь, связанных с ним, вызвана

использованием непрозрачной, асимметричной, неполной информации, относящейся к валютно-кре-дитным, финансовым и платежным условиям сделки. Этот риск возникает также при утечке информации об участниках сделки или пользователях банковских и финансовых услуг.

10. В связи с планетарным распространением нелегальных сделок усиливается риск теневых операций, легализации преступных доходов и финансирования терроризма. По данным Совета по финансовой стабильности, теневой финансовый сектор мировой экономики в начале 2012 г. достиг 67 трлн долл. (8,6% мирового ВВП) - 25-30% всего финансового сектора и около 50% банковского сектора . Риск нелегальных валютных и кредитно-финансовых операций на финансовом рынке и в теневой банковской деятельности характерен и для России . Причем усиливается его взаимодействие с глобальным риском теневых валют-но-кредитных и финансовых операций в мире.

11. Под влиянием либерализации международного движения капиталов в условиях интеграции России в мировую экономику и членства в ВТО повысился риск оттока и бегства капитала из страны в связи с отсутствием эффективных мер по его сдерживанию. Отток капитала из России составил 132,7 млрд долл. в 2008 г., 52 млрд - в 2009 г., 80,5 млрд - в 2011 г. Как отметил экс-председатель Банка России С. М. Игнатьев, неприятной неожиданностью стал мощный отток частного капитала в 2012 г. .

12. Правовой риск, связанный с неэффективностью национального законодательства, возрастает в случае его несоответствия установленным ВТО международным правовым нормам, особенно в сферах экономики, на которые не распространяются временные льготы для институциональных участников российского финансового рынка. Например, примерно половина банковской системы уже функционирует в условиях конкуренции на равных условиях с иностранными банками. Прогнозируется вероятность арбитражных споров России в ВТО в связи с претензиями других стран. Об этом свидетельствует, например, протест Евросоюза (2013 г.) против взимания в России утилизационного сбора на импортные европейские автомашины, который рассматривается как скрытая импортная пошлина .

13. Репутационный риск - опасность потери деловой репутации участника внешнеэкономической деятельности в связи с недобросовестным выполнением им обязанностей или снижением его рейтинга международными агентствами.

Abstract. This article looks into risks of international monetary, financial, and credit relations that may expose Russia"s path through globalization as well as Russia"s WTO accession. Theoretical approaches to regulation of exogenous risks are rethought and further systematized from the perspectives of new global economic challenges.

Keywords. Risks; international monetary, financial, and credit relations; risks systematization; WTO; theoretical approaches to exogenous risks regulation.

ключевые слова. Риски, международные валютные, кредитные, финансовые отношения, систематизация рисков, ВТО, концептуальные подходы к регулированию рисков.

I 24 I банковское дело i №10 2013

14. В случае необоснованной или необъективной оценки страны, корпораций, банков рейтинговыми агентствами возникает рейтинговый риск. Например, завышенный в предкризисный период рейтинг ведущих иностранных банков оказался несостоятельным в связи с отсутствием у них достаточного резервного капитала. В условиях мирового кризиса это проявилось в остром дефиците банковской ликвидности. Занижение международными агентствами рейтинга российских заемщиков обусловило повышенные требования к ним иностранных кредиторов. В условиях членства России в ВТО большое значение имеет предложение нашей страны осуществлять контроль над деятельностью рейтинговых агентств .

15. Моральный риск, связанный с передачей международных обязательств недобросовестным контрагентом третьему лицу, которое меняет контрактные условия погашения долга российскому кредитору, усиливается в условиях нестабильности в мире. Новые аспекты этого риска проявляются в передаче договорных долговых обязательств контрагента национальному правительству и даже наднациональному органу регионального интеграционного объединения. Об этом свидетельствует передача ответственности по долгам некоторых стран еврозоны на ЕЦБ в условиях долгового кризиса .

16. Поведенческий риск связан

Для дальнейшего прочтения статьи необходимо приобрести полный текст . Статьи высылаются в формате PDF на указанную при оплате почту. Время доставки составляет менее 10 минут

В статье анализируются тенденции и перспективы развития валютной глобализации с учетом новых явлений в глобализирующейся мировой экономике. Обоснован вывод о расширении и углублении валютной глобализации в функциональном и институциональном аспектах. Выявлено соотношение между валютной глобализацией и региональной валютной интеграцией. Обоснована тенденция развития глобализации валютного регулирования с учетом уроков современного валютного регулирования, мирового финансово-экономического кризиса и предстоящей реформы мировой валютной системы.

Ключевые слова: мировая валюта, международные валютные отношения, валютная глобализация, региональная валютная интеграция, валютная либерализация, мировая экономика, доллар, евро, специальные права заимствования.

The article analyses the trends and prospects of monetary globalization with the account of new phenomena in the globalizing world economy. The conclusion is validated about the expanding and deepening monetary globalization with respect to the functional and institutional aspects. The correlation is revealed between monetary globalization and regional monetary integration. The author proves the tendency of development of global monetary regulation with the account of the outcomes of the global financial-economic crisis and forthcoming reform of the world monetary system.

Keywords: world currency, international monetary economics, monetary globalization, regional monetary integration, monetary liberalization, global economy, dollar, euro, special drawing rights.

В российской экономической науке значительное внимание уделяется анализу глобализации мировой экономики. Большой вклад в изучение этого сравнительно нового процесса, начавшегося в конце 1990-х - начале 2000-х гг., внесли А. Н. Чумаков, Э. Г. Кочетов, А. И. Татаркин, В. С. Паньков, Ю. В. Шишков, Е. С. Хесин, Р. И. Хасбулатов и другие ученые.

Однако проблемы валютной глобализации недостаточно исследованы. Между тем глобализация мировой экономики определяет первостепенную тенденцию и перспективу развития международных валютных отношений.

Исходный пункт данного анализа относится к онтологии - понятию валютной глобализации как одной из форм глобализации мировой экономики с учетом специфики международных валютных отношений. В связи с этим, на наш взгляд, валютная глобализация - высшая степень интернационализации валютных отношений, связанных с функционированием валют в мировой экономике и институциональной организацией этих отношений в соответствии с принципами мировой валютной системы. Сочетание функционального и институционального подходов дает возможность глубже раскрыть сущность развития валютной глобализации.

Фундаментальная причина валютной глобализации как одной из форм экономической и финансовой глобализации коренится в противоречии между интернационализацией процесса общественного воспроизводства и сохранением его национальной специфики. Непосредственной причиной валютной глобализации является, с одной стороны, противоречие между возросшей степенью интернационализации валютных отношений и их организацией в форме мировой валютной системы, а с другой - сохранение национальных особенностей международных валютных отношений стран и валютной системы. Валютная глобализация как одна из форм финансовой глобализации обгоняет глобализацию в сфере материального производства.

Однако, на наш взгляд, некорректно на этом основании утверждать, будто финансовый капитал «оторвался от своей основы» и на практике это превращение приняло вид явления, неудачно названного «финансиализацией» [Бузгалин, Колганов 2009: 42].

Такое понимание противоречит сложившемуся в российской экономической литературе понятию финансового капитала как продукта сращивания промышленного и банковского капитала. Западный термин «финансиализация» в переводе на русский язык означает, видимо, характерное для финансовой глобализации увеличение масштаба мировых финансовых потоков, перераспределяемых через мировой финансовый рынок, развитие финансового сектора, опережающего производственный сектор экономики. Но эти финансовые, в том числе валютные, потоки не могут целиком оторваться от реального капитала, который служит их основой, поскольку они связаны с временным высвобождением денежного капитала в процессе воспроизводства. Поэтому речь идет не об отрыве финансового капитала от своей основы - реального капитала, а об опережающем возрастании фиктивного капитала по сравнению с реальным в условиях глобализации экономики.

Поскольку валютные отношения обслуживают микрохозяйственные связи, это определяет многоуровневый характер валютной глобализации , сопровождающей интернационализацию процесса воспроизводства. Происходит расширение валютной глобализации, так как валютные отношения опосредствуют растущий объем мировой торговли товарами и услугами, и особенно международного движения капитала, включая фиктивный, в том числе базовых и производственных финансовых инструментов. Это явление отражено в «Руководстве МВФ по составлению платежного баланса», которое публикуется с 1993 г. (его шестое издание было опубликовано в 2009 г.). Традиционный раздел платежного баланса «движение капиталов и кредитов дан в новой редакции» - «движение капиталов и финансовых инструментов» .

В российской экономической литературе справедливо подчеркивается возрастающее в условиях глобализации экономики противоречие между фиктивным и реальным капиталом в структуре мировой экономики [Татаркин, Бурьков 2005: 144]. Однако, на наш взгляд, опережающий рост мировых финансовых потоков по сравнению с ростом объема товарной продукции не идентичен увеличению объема только фиктивного капитала, так как мировые финансовые и валютные потоки связаны с движением и фиктивного, и реального денежного капитала, например в форме прямых иностранных инвестиций и кредитов.

О масштабах валютной глобализации свидетельствует растущий оборот мирового валютного рынка, который в десятки раз повышает объем торговли товарами и услугами, что свидетельствует о диспропорции между валютной и товарной массой в мировом обороте. Суточный объем операций на мировом валютном рынке возрос с 10-20 млн долларов в 1979 г. до 1,5 трлн в начале 2000-х гг. и 2,3 трлн долларов в 2009 г. [Красавина 2011].

В условиях глобализации мирового валютного рынка как одного из сегментов мирового финансового рынка формируются его институциональные и функциональные особенности. В институциональном аспекте на этом рынке усиливаются позиции ТНК и ТНБ, новых институциональных небанковских посредников, коллективных инвесторов, разнообразных фондов (в том числе хедж-фондов), активизируется роль международных финансовых институтов.

Под влиянием экономической и валютной глобализации сформировались функциональные особенности мирового валютного рынка: небывалый рост емкости и глубины рынка, диверсификация инструментов валютных сделок, в том числе производных валютных инструментов (форварды, фьючерсы, опционы, свопы и т. д.). Усиливается виртуализация валютных операций с использованием современных технологий и средств информации, стандартизация валютных сделок, увеличивается объем спекулятивных валютных сделок. В итоге возрастает отрыв деятельности валютного рынка от интернационализации процесса воспроизводства.

Чрезмерная либерализация мирового валютного рынка как сегмента мирового финансового рынка привела к снижению эффективности надзора и контроля за его деятельностью, она стала одной из причин мирового финансово-экономического кризиса.

Понятие валютной глобализации основано не только на количественной, но и на качественной ее характеристике. Углубление данного процесса обусловлено влиянием следующих тенденций:

Развитие интернационализации валютных отношений, связанное с новым видом международного разделения труда, который Ю. В. Шишков назвал международным разделением производственного процесса, меняющим облик мировой экономики [Шишков 2004: 15];

Глобализация рынка товаров, услуг, трудовых ресурсов, капиталов в результате интеграции национальных рынков в мировой;

Внедрение новых технологий и стандартов межстранового перераспределения мировых валютных потоков с использованием электронного банкинга, Интернета;

Развитие институционального аспекта валютной глобализации, проявляющегося в тенденции адаптировать существующие институты межгосударственного валютно-экономического регулирования к условиям глобализации.

Научно-практический интерес представляет новое направление исследований - прогнозирование перспектив валютной глобализации. При разработке логической модели ее будущего развития целесообразно выделить два предметных поля. В их числе сочетание изучения палеоглобалистики (от греч. palais - древний, в данном контексте - предшествующий) и валютной футуроглобалистики (от лат. futurum - будущий) по аналогии с терминологией глобалистики, разработанной ведущими специалистами [Чумаков 2011; Кочетов 2006б].

Специфика предметного поля валютной палеоглобалистики заключается в выявлении преемственности развития исторически сложившихся тенденций по мере интернационализации валютных отношений. Эта специфика обусловлена особенностями валютных отношений. Во-первых, исторический экскурс свидетельствует о том, что еще до глобализации экономики в условиях свободной рыночной конкуренции была создана первая мировая валютная система (в 1867 г.). Во-вторых, валютная сфера отличается определенной инертностью и медленным изменением ее элементов и формы организации в виде структурных принципов мировой валютной системы. Например, после Первой мировой войны новая - Генуэзская - мировая валютная система была создана лишь в 1922 г., несмотря на длительный валютный кризис в послевоенный период. Приведем другой пример: потребовалось 10 лет дискуссий и подготовительной работы для создания в 1976-1978 гг. ныне существующей Ямайской мировой валютной системы после развала Бреттон-вудской системы. Давно назрела необходимость реформирования Ямайской валютной системы, но, несмотря на обещающие заявления на саммитах «Группы 20», наступило затишье, так как ее структурные принципы устраивают ведущие страны, валюты которых используются в качестве мировых и включены Фондом в перечень свободно используемых валют, входящих в корзину СДР.

Предметное поле исследования валютной футуроглобалистики включает анализ перспектив не только эволюции и модификации исторически сложившихся тенденций, но и новых явлений. Прогнозирование этих перспектив должно сочетаться с оценкой роли валютного фактора в обеспечении стабильного развития мировой и национальных экономик с учетом уроков современного мирового финансово-экономического кризиса. Важной составляющей перспектив валютной глобализации является прогнозирование направлений реформы Ямайской мировой валютной системы, которая не обеспечивает валютно-экономическую стабильность в мире.

Подобное ценностное ранжирование перспектив предметного поля изучения тенденций валютной глобализации, включающее модификацию сложившихся тенденций и новых явлений в этой сфере, имеет научно-практическое значение, так как валютная стабильность способствует устойчивому развитию экономики в национальном и глобальном масштабах.

Изучение перспектив валютной глобализации включает прогнозирование их позитивных, негативных, альтернативных тенденций и контртенденций. Однако их определение и оценка перспектив возможны лишь в качественном, а не в количественном аспекте в связи с отсутствием достоверной статистической информации и приемлемых сценарных условий их развития в обозримом будущем.

Прогнозирование развития глобализации мировой экономики определяет перспективу расширения и углубления валютной глобализации, которая приобретет количественные и качественные изменения.

М. Афанасьев и Л. Мясникова считают, что глобализация в ее современной форме охватывает лишь 30 % стран мира, то есть примерно 60 стран [Афанасьев, Мясникова 2005: 11]. В. С. Паньков справедливо оспаривает это мнение, противоречащее сущности глобализации, которая «неуклонно втягивает в себя все хозяйственное пространство планеты земля, хотя и с разной интенсивностью по отношению к его отдельным элементам (странам, регионам, секторам и т. д.)» [Паньков 2009: 37-38]. Напомним, что в ВТО участвуют 154 страны с учетом присоединения России в 2012 г., в мировой валютной системе - 187 стран - членов Международного валютного фонда.

Перспектива усиления валютной глобализации обусловлена взаимосвязью международных валютных отношений со всеми сферами международных экономических отношений и сегментами мирового финансового рынка (фондовым, кредитным, валютным, страховым и рынком золота). В будущем эти взаимосвязи будут возрастать по мере развития глобализации экономики и особенно финансовой глобализации, обгоняющей уровень интернационализации хозяйственных связей в сфере материального производства. В перспективе, вероятно, сохранится тенденция к ослаблению связи международной миграции финансовых, в том числе валютных, потоков с динамикой мирового ВВП. Это объясняется тем, что между производителями ВВП и торговой сетью его реализации на мировых рынках расширяется сеть многочисленных посредников - участников мирового и национальных финансовых рынков. В их числе - корпорации и банки, особенно ТНК и ТНБ, специализированные финансово-кредитные институты, биржи, многочисленные фонды.

Углубление валютной глобализации в перспективе связано с повышением степени интернационализации процесса воспроизводства и межстранового перераспределения мировых финансовых потоков, номинированных в разных валютах. Возрастание этих потоков связано с дальнейшим развитием виртуализации сделок с фиктивным капиталом, так как невозможно запретить участникам мирового финансового рынка осуществлять доходные спекулятивные операции с ценными бумагами, в том числе с производными финансовыми инструментами.

В связи с этим в перспективе сохранятся высокие риски, связанные с валютной глобализацией, что осложнит валютное обеспечение стабильного и устойчивого развития мировой экономики. Риски валютной глобализации обусловлены также неизбежным возобновлением практики надувания финансовых «пузырей» путем завышенной оценки реальных активов в результате спекулятивных сделок с ценными бумагами, недвижимостью, а также кредитных «пузырей» в связи с банковским перекредитованием клиентов, снижением требовательности к оценке их кредито- и платежеспособности. Сохранение системных рисков, обусловленных циклическим развитием экономики, создает риск очередного мирового финансово-экономического, в том числе валютного, кризиса.

В перспективе валютная глобализация будет эволюционировать, принимать новые формы, метаморфозы в связи с вероятностью качественной трансформации основных элементов и формы организации международных валютных отношений.

Противоречивость валютной глобализации обусловлена одновременным развитием валютного полицентризма и регионализма. Объективной основой этого процесса является дальнейшее изменение соотношения сил между мировыми экономическими и финансовыми центрами в результате неравномерности развития стран. Прогнозируется снижение доли трех традиционных центров - США, Западной Европы, Японии - с 40 % в 2009 г. до 28 % в 2030 г., увеличение доли Китая и Индии до 25 % объема мировой экономики к 2020 г. и до 33 % - в 2030 г. [О сценарных условиях… 2011].

Перспективы появления новых национальных валют - претендентов на статус мировых денег - определяются также степенью включения стран, эмитирующих эти валюты, в глобализационный процесс. По имеющимся данным, до мирового финансово-экономического кризиса к наиболее глобализированным относились 72 страны, на долю которых приходилось 97 % мирового ВВП и 88 % населения мира, включая пять европейских небольших стран, США, Канаду, а также азиатские страны - Сингапур, Гонконг, Иорданию [Кириллов 2007]. Однако эта оценка глобализированности стран основана лишь на 12 количественных показателях. В их числе степени экономической интеграции, личных контактов, технологической совместимости, политического участия. Эти показатели при всей их значимости не дают качественной оценки степени участия стран в глобализации мировой экономики. Например, в соответствии с приведенным выше рейтингом в числе пяти наиболее глобализированных европейских государств оказались четыре малые страны из 27 государств Европейского сообщества (Нидерланды, Ирландия, Дания, Эстония), которые не определяют международные позиции евро, а также Швейцария, валюта которой при всей ее привлекательности занимает незначительную нишу среди мировых валют.

Другой пример несоответствия количественных показателей включения страны в процесс глобализации степени и места ее валюты в валютном многоцентризме касается ранжирования США после европейских стран без учета качественного показателя американского доминирования в этих процессах, в частности международной конкурентоспособности доллара.

Что касается Канады, которая по количественным показателям отнесена к десятке лидеров по степени включенности в глобализацию мировой экономики, ее валюта не фигурирует среди претендентов на статус мировых денег.

Включение Сингапура, Гонконга, Иордании в число стран - лидеров по степени интегрированности в глобализирующуюся экономику не проявляется в их участии в валютном полицентризме, так как они используют преимущественно доллары, евро и некоторые другие зарекомендовавшие себя мировые валюты. Новым явлением стало использование офшорного юаня в Гонконгском мировом финансовом центре.

Cледовательно, лидерство стран в валютном полицентризме зависит не только и не столько от количественных показателей их включенности в процесс глобализации мировой экономики, сколько от вклада этих стран в мировой ВВП, их экономического и валютного потенциала, эффективности валютной политики и валютной стратегии, ориентированной на интернационализацию использования национальной валюты и повышение ее рыночной конкурентоспособности.

Перспективы развития валютной глобализации формируются под воздействием новых явлений, обозначившихся под влиянием мирового финансово-экономического кризиса и изменения соотношения сил в мировой экономике. В их числе:

1) дифференциация двух ведущих мировых экономических и финансовых центров - США и еврозоны;

2) усиление роли стран с быстро развивающейся экономикой;

3) накопление докризисных и послекризисных негативных рисков в развитии мировой и национальных экономик в период после кризиса [Ершов 2011].

Новым фактором, определяющим развитие валютной глобализации как формы проявления части глобализации мировой экономики, стал современный мировой финансово-экономический кризис и его уроки. Негативные последствия кризиса, разная степень его воздействия на национальные экономики способствуют усилению неравномерности экономического развития стран и регионов, обострению глобальных противоречий, в том числе в валютной сфере.

Доминирующей тенденцией является использование нескольких конкурирующих национальных валют в качестве мировых. Ушел в прошлое валютный монополизм в виде господства фунта стерлингов в XIX в. и доллара США - в XX в., особенно после Второй мировой войны. Господство фунта стерлингов было обусловлено лидирующими позициями Великобритании в мировом производстве и торговле, морских перевозках грузов, банковской и страховой деятельности. Эта крупная колониальная держава достигла высокого уровня развития экономики, внешней торговли, банковской системы, финансового рынка. Лондонский мировой финансовый центр доминировал до Первой мировой войны. Этому способствовало лидерство Великобритании во введении золотомонетного стандарта фактически в конце XVIII в., а юридически - в 1816 г., то есть раньше других стран, и в развитии зарубежной банковской сети. С 1830 г. английские банки стали открывать филиалы в Австралии, Канаде и в своих колониях для обслуживания торговых и инвестиционных операций своих клиентов. В конце Первой мировой войны из 2600 зарубежных банковских подразделений в мире 80 % принадлежали британским банкам .

Благодаря лидерству фунта стерлингов как мировой валюты Великобритания покрывала дефицит своего платежного баланса не золотом, как другие страны, а национальной валютой. Тем самым впервые в истории международных валютных отношений Великобритания как страна - валютный гегемон использовала валютный механизм перераспределения части мирового ВВП в свою пользу. Этот опыт был использован США после Второй мировой войны, когда доллар стал господствующей мировой валютой.

Валютный монополизм Великобритании был ликвидирован по окончании Первой мировой войны, когда изменилась расстановка сил в мировой экономике в пользу США. Мировой финансовый центр переместился из Западной Европы в Америку. США стали нетто-кредитором. Их внешний долг (7 млрд долларов в 1913 г.) сократился более чем вдвое к 1926 г., а международные требования возросли в 6 раз (с 2 млрд до 12 млрд долларов). В результате притока в США золота, в основном из Европы (2,3 млрд долларов в 1914-1921 гг.), их доля в мировых золотых резервах удвоилась (с 23 % в 1914 г. до 46 % в 1924 г.). США остались почти единственной страной, сохранившей золотомонетный стандарт, а курс доллара к иностранным валютам в этот период повысился на 10-90 %.

В результате укрепления валютно-экономического потенциала США в итоге Первой мировой войны валютный монополизм в форме господства фунта стерлингов сменился полицентризмом, основанным на его жесткой рыночной конкуренции с окрепшим долларом США. Однако в Генуэзской валютной системе (созданной в 1922 г.) статус мировой официально не был закреплен ни за одной валютой.

После окончания Второй мировой войны вновь сформировался валютный моноцентризм, на этот раз в форме господства доллара. Объективной основой американоцентризма стало изменение соотношения сил между мировыми центрами в пользу США за счет Западной Европы и Японии. В 1949 г. США сосредоточили 54,6 % промышленного производства (без СССР), 33 % экспорта, около 75 % золотых резервов стран всего мира. Доля стран Западной Европы в промышленном производстве упала с 38,3 % в 1937 г. до 31 % в 1949 г., в экспорте товаров - с 34,5 % до 28 %. Их золотые резервы снизились с 9 млрд до 4 млрд долларов, что было в 6 раз меньше, чем у США (24,6 млрд долларов), размер их неравномерно распределялся между странами [Международные… 2007].

Особенностью долларовой гегемонии после Второй мировой войны стало закрепление за долларом статуса резервной валюты Бреттон-вудским соглашением. Одновременно этот статус был присвоен ослабевшему фунту стерлингов, учитывая его историческую роль как мировой валюты. Также сохранилась значительная доля фунта стерлингов в международных расчетах, хотя она снизилась до 40 % против 80 % в 1913 г.

CША использовали гегемонию доллара для укрепления своих позиций в мировой экономике, для перераспределения части национального дохода других стран в свою пользу. Долларовый монополизм обострил валютно-экономические противоречия стран. С конца 1960-х гг. на основе формирования трех мировых экономических и валютных центров партнерства и соперничества (США - Западная Европа, особенно Европейское экономическое сообщество [ЕЭС] - Япония) в противовес американоцентризму стала развиваться тенденция к валютному полицентризму. В 1984 г. на долю стран ЕЭС приходилось 36 % промышленного производства стран ОЭСР (США - 34,3 %); 33,7 % экспорта (США - 12,7 %); 38 % золотых резервов (США - 23 % против 75 % в 1949 г.); 53 % валютных резервов (США - 10,8 %).

Ухудшились валютные позиции США. «Долларовый голод» в мире сменился «долларовым пресыщением». Избыток долларов в виде лавины «горячих» денег периодически обрушивался на финансовые рынки то одних, то других стран, вызывал валютные потрясения и «бегство» от нестабильного доллара к другим валютам. Долларовый моноцентризм стал одной из причин кризиса Бреттон-вудской валютной системы. В разгар кризиса центральные банки ряда стран Европы и Японии отказывались конвертировать обесценивающиеся доллары в свои национальные валюты.

Кризис доллара как резервной валюты достиг апогея при его девальвации (в декабре 1971 г. на 7,89 % и в феврале 1972 г. - на 10 %), прекращении размена долларов на золото в американском казначействе для иностранных центральных банков по заниженной официальной цене желтого металла. Следовательно, тенденция к снижению монопольной роли доллара как мировой резервной валюты началась с конца 1960-х гг. в условиях кризиса Бреттон-вудской системы, а не с начала 2000-х гг., как считают некоторые авторы [Паньков 2009].

Наступление окрепших западноевропейских валют (еще до введения евро) и японской иены на доллар подорвало валютный монополизм США. Возродилась и усилилась тенденция к валютному полицентризму, которая проявилась в создании ныне функционирующей Ямайской мировой валютной системы (1976- 1978 гг.) на базе стандарта СДР - международной валютной единицы, средневзвешенный курс которой определяется на базе валютной корзины (ныне доллар, евро, фунт стерлингов, иена).

Идея многовалютного стандарта, конкретизированная в виде набора валют, входящих в валютную корзину международной валютной единицы, может получить развитие в перспективе при реформе современной мировой валютной системы [Красавина 2011].

Изменение соотношения сил в условиях полицентризма глобализирующейся экономики стимулирует развитие тенденции интернационализации национальных валют, не имеющих статуса мировых денег, то есть не включенных МВФ в перечень «свободно используемых валют», входящих в корзину СДР. Кстати, в измененном уставе Фонда нет Бреттон-вудского термина «резервная валюта», хотя в силу инерции он часто употребляется. Мировой финансово-экономический кризис повлиял на использование национальных валют быстроразвивающихся стран даже при отсутствии их свободной конвертируемости. Проявлением этой тенденции стало применение российского рубля во внешнеторговых расчетах стран ЕврАзЭС, а также с некоторыми странами БРИКС на основе двусторонних соглашений о взаимном использовании национальных валют (с Китаем, Бразилией в 2011 г.). Страны БРИКС на своем форуме в 2012 г. приняли решение о взаимном использовании национальных валют вместо доллара в сфере торговых и кредитных отношений. На мировом валютном рынке Forex рубль постепенно внедряется в расчеты. Формируется рынок рублевых финансовых инструментов, ценных бумаг, номинированных в рублях, путем эмиссии депозитарных расписок, еврооблигаций [Мишина и др. 2011]. В 2010 г. был создан межведомственный совет по усилению роли рубля в международных взаиморасчетах. Для повышения эффективности интернационализации использования рубля необходима разработка концепции этого нового направления внешней валютной политики России с учетом мирового опыта трансформации национальных валют в мировые [Красавина 2008].

Новым явлением стала интернационализация использования юаня на основе ускорения темпов развития экономики Китая. Разработана стратегия превращения данной страны в крупную мировую державу к 2030 г., создания в Шанхае мирового финансового центра, введения свободной конвертируемости юаня к 2015 г. [Ву и др. 2010]. В преддверии создания инфраструктуры, необходимой для внедрения юаня в международный оборот, Китай сделал ставку на использование офшорного юаня во внешнеэкономических операциях через мировой финансовый центр в Гонконге, где китайская валюта с 2003 г. обращается в основном в туристическом секторе и розничной торговле.

Развитие валютного регионализма в глобализирующейся мировой экономике проявляется в тенденции использования региональных валют и валютных единиц в интеграционных экономических объединениях разных регионов. По масштабу валютная регионализация отстает от валютной глобализации, но по глубине развития опережает интернационализацию валютных отношений, так как базируется на экономической интеграции в регионе. Как свидетельствует опыт формирования евро, единой валюты 17 стран еврозоны из 27 стран Евросоюза, ее фундаментальной предпосылкой является создание регионального экономического союза, а затем на его основе - валютного союза. Напомним, что создание европейской экономической интеграции началось с 1957 г. (Римский договор), а завершающим этапом стало создание валютного союза с 1992 г. (Маастрихтский договор). Венцом интеграционного процесса стало создание европейского Экономического и валютного союза (ЭВС) в 1999 г. и введение евро. Это единственная региональная валюта, которая в результате рыночной конкуренции с долларом стала второй по значению мировой валютой.

Другие региональные валюты используются лишь в пределах экономических объединений разных регионов. Например, «африканский франк» - в Экономическом и валютном сообществе государств Центральной Африки, западноафриканский франк КФА - в Экономическом и валютном союзе Западной Африки. Обе валюты прикреплены к евро.

В остальных региональных экономических объединениях используются соответствующие мировые валюты и региональные валютные единицы, но разрабатываются проекты региональных валют, таких как АКЮ (в АСЕАН+3), единой арабской валюты, единой африканской валюты и т. д.

Тенденция валютного регионализма развивается на пространстве СНГ, особенно в ЕврАзЭС, где формируется Евразийский экономический союз. С этой целью с 2012 г. начался переход к Единому экономическому пространству стран - членов Таможенного союза (Россия, Казахстан, Белоруссия) в 2015 г. На основе создания Евразийского экономического союза станет возможным формирование валютного союза и, возможно, единой валюты.

Анализ тенденций к валютному полицентризму и регионализму позволяет сделать вывод, что они противостоят валютной глобализации в функциональном аспекте ,то есть в сфере отношений, связанных с функционированием валют в мировом обороте. Наиболее развита валютная глобализация в институциональном аспекте в форме организации валютных отношений, регламентируемых принципами мировой валютной системы.

Исторический экскурс свидетельствует о тенденции к межгосударственному валютному регулированию с созданием первой мировой валютной системы в 1867 г. еще в условиях капитализма свободной рыночной конкуренции. В этой связи вызывает сомнение утверждение, будто рыночному хозяйству зрелого капитализма последней трети XIX - начала XX в., когда господствовал золотой стандарт, был «присущ “однослойный механизм” регулирования хозяйственной жизни, включавший в себя только уровень спонтанно-рыночного регулирования» [Паньков 2009]. В действительности преобладающее рыночное валютное регулирование сочеталось с межгосударственным регулированием структурных принципов мировых валютных систем: Парижской (с 1867 г.), далее - Генуэзской (с 1922 г.), Бреттон-вудской (с 1944 г.), Ямайской (с 1976-1978 гг.).

Предпосылки современной глобализации валютного регулирования постепенно формировались в процессе развития четырех валютных систем. Ее новое качество характеризуется повышением степени интернационализации валютного регулирования по линии расширения и углубления.

О расширении масштаба межгосударственного валютного регулирования свидетельствует увеличение числа стран, участвующих в мировой валютной системе - с 39 в 1944 г. при создании Бреттон-вудской системы до 187 в современной Ямайской мировой валютной системе. До 1990-х гг. межгосударственное валютное регулирование развивалось в рамках капиталистической системы мировой экономики, не распространяясь на социалистическую систему хозяйства, так как существовали два мира и две валютные системы. С переходом России и других бывших социалистических стран от планово-централизованной экономики к рыночной и вступлением их в МВФ, устав которого регламентирует принципы мировой валютной системы, межгосударственное валютное регулирование приобрело глобальный масштаб, охватив почти все страны.

Развитие глобализации валютного регулирования на межгосударственном уровне вглубь проявляется в разработке документов двух видов. В их числе нормативные документы - межгосударственные валютные соглашения, обязательные для стран, которые их ратифицировали. Устав МВФ возложил на страны-члены обязательство соблюдать структурные принципы мировой валютной системы - Бреттон-вудской, затем Ямайской. За несоблюдение этих обязательств предусмотрены санкции в виде разных методов принуждения, включая отказ Фонда предоставлять кредиты странам, нарушающим международные договоренности. Однако в уставе МВФ не предусмотрены исключения из этого правила, если международные обязательства по регулированию валютных отношений противоречат национальному законодательству и интересам страны - члена МВФ. В связи с этим в целях национальной валютно-экономической безопасности многие страны не соблюдали установленные МВФ сроки введения конвертируемости национальных валют, порядок заблаговременного оповещения Фонда об их девальвации, рекомендованный режим фиксированного валютного курса. Проявлением валютной глобализации с центральными банками ведущих стран является подписание соглашения МВФ о регулировании ежегодной продажи золота из официальных резервов в целях стабилизации рынка монетарного золота, поскольку изменение его цены влияет на валютный курс.

Другой вид документов, относящийся к межгосударственному валютному регулированию, - декларации, конвенции, рекомендации. Их цель - внедрить новые формы валютного регулирования, смягчить валютные противоречия между странами, применить валютные санкции, решить проблемы, связанные с международными валютно-кредитными отношениями.

С середины 1970-х гг. своеобразным органом межгосударственного валютного регулирования стали регулярные совещания на высшем уровне с определенным числом участников. впервые в 1975 г. в связи с мировым энергетическим кризисом одним из побудительных мотивов их проведения стала необходимость принятия согласованных мер по сдерживанию отрицательных последствий повышения мировых цен на нефть для защиты интересов развитых стран - импортеров нефти. С тех пор на совещаниях в верхах обсуждаются и принимаются решения по актуальным мировым экономическим и политическим проблемам. В мае 1998 г. «семерка» («G-7») официально стала «группой-8», включая Россию, хотя она остается нетипичным участником этого закрытого клуба.

В условиях современного мирового финансово-экономического кризиса новое качество глобализации валютного регулирования на межгосударственном уровне проявилось в формировании более представительной «Группы 20» («G-20»). Ее решения по преодолению кризиса и обеспечению финансово-экономической стабильности приобрели обязательный и в известной мере наднациональный характер. Страны - участницы регулярных встреч должны регулярно сообщать рабочей группе «G-20» об их участии в выполнении решений саммитов. С учетом уроков современного мирового кризиса особое внимание уделено проблеме надзора и контроля, усиления регламентации деятельности ТНК и ТНБ - главных участников мировой экономики и мирового финансового рынка. В частности, это проявляется в ужесточении рекомендаций Базельского комитета по банковскому надзору. Появилась тенденция к усилению требований к банкам в рамках рекомендаций «Базель-2», а впоследствии - «Базель-3». Глобализация валютного регулирования проявляется в стремлении международных организаций ввести глобальные правила, регламентирующие деятельность участников мирового финансового рынка.

В стратегиях глобализации валютного регулирования переплетаются тенденции то его ослабления, то усиления.

Дерегулирование межгосударственных экономических, в том числе валютных, отношений считалось «столбовой дорогой» глобализации экономики в 1990-х гг. и особенно в начале 2000-х гг., до мирового кризиса. Это проявилось в снижении регулирующей роли международных организаций (ОЭСР, специализированных органов ООН), международных финансовых институтов, в том числе МВФ, группы Всемирного банка и других. ВТО, созданная в 1995 г. на базе ГАТТ, приняла решение о либерализации нетарифного регулирования с целью снижения таможенных пошлин.

Валютная либерализация проявилась в отмене валютных ограничений и введении вначале частичной, затем свободной конвертируемости валют, в переходе стран от фиксированных к плавающим валютным курсам. От либерализации валютного регулирования выиграли страны, занимающие лидирующие позиции в мировой экономике. Проиграли менее конкурентоспособные страны, которые нередко прибегали и прибегают к валютному протекционизму для защиты национальных интересов.

Либеральная модель экономического регулирования оказалась неэффективной, привела к ослаблению надзора и контроля за деятельностью участников мирового финансового рынка и в итоге стала детонатором глобального финансово-экономического кризиса. В связи с кризисом либеральной модели регулирования на саммитах «G-20» были разработаны основы антикризисной модели глобализации экономического, в том числе финансового, валютного, регулирования с целью повышения управляемости мировой экономикой и валютной системой путем усиления межгосударственного надзора и контроля, особенно за деятельностью мирового финансового рынка.

Учитывая критику в адрес МВФ, в антикризисных программах, принятых на саммите «G-20», большое внимание уделено мерам по активизации его антикризисной деятельности и повышению роли как органа глобального валютного регулирования. В их числе предусмотрено утроение капитала МВФ (до 750 млрд долларов за счет стран-членов) и предоставление Фонду средств в рамках нового соглашения о займах с «Группой десяти» в сумме 100 млрд долларов. Эта мера предназначена для активизации кредитной деятельности Фонда в целях выхода стран из мирового финансово-экономического кризиса и обеспечения стабильного развития мировой экономики.

Cовременный кризис стимулировал новое направление глобального экономического, в том числе валютного, регулирования, направленное на обеспечение устойчивого развития мировой экономики и валютных отношений и на раннее предупреждение стран о возникновении кризисных потрясений.

Литература

Афанасьев М., Мясникова Л. Время глобализации // Мировая экономика и международные отношения. 2005. № 10. С. 11-19. (Afanasyev M., Myasnikova L. Epoch of globalization // World Economy and International Relations. 2005. No. 10. Pp. 11–19).

Бузгалин А. В., Колганов А. Н. Экономика кризиса: пределы рынка и капитала // Главная книга о кризисе / ред.-сост. А. В. Бузгалин. М. : Яуза, 2009. (Buzgalin A. V., Kolganov A. N. Economics of crisis: Limits of the market and capital // The ledger about crisis / Ed. by A. V. Buzgalin. Moscow: Yauza, 2009).

Ву Ф., Пан Р., Ванг Д. Сможет ли юань стать мировой валютой? // ЭКО. 2010. № 12. С. 145-160.(Wu F., Pang R., Wang D. Will the Yuan be able to become a global currency? // EKO. 2010. No. 12. Pp. 145–160).

Кириллов Р. Самые глобализированные страны. РБК. Рейтинг [сайт]. URL: http://rating.rbc.ru/article.shtml.2007/ii/09/31705095 (Kirillov R. The most globalizing countries. RBC. Rating . URL: http://rating .rbc.ru/article.shtml.2007/ii/09/31705095).

Кочетов Э. Г. Геоэкономика. Освоение мирового экономического пространства: учеб. для вузов. М.: Норма, 2006а. (Kochetov E. G. Geoeconomics. Development of the world economic space: A textbook for higher education institutions. Moscow: Norma, 2006a).

Кочетов Э. Г. Геоэкономический (глобальный) толковый словарь. Екатеринбург: Уральский рабочий, 2006б. (Kochetov E. G. Geoeconomic (global) explanatory dictionary. Yekaterinburg: Uralskiy rabochiy, 2006б).

Красавина Л. Н. Российский рубль как мировая валюта: стратегический вызов инновационного развития России // Деньги и кредит. 2008. № 5. С. 11-18. (Krasavina L. N. The Russian Rouble as the world currency: Strategic challenge of innovative development of Russia // Money and credit. 2008. No. 5. Pp. 11–18).

Красавина Л. Н. Тенденции и перспективы реформы мировой валютной системы // Век глобализации. 2011. № 2. С. 29-43. (Krasavina L. N. Tendencies and prospects of the reform of the world monetary system // Age of Globalization. 2011. No. 2. Pp. 29–43).

Международные валютно-кредитные и финансовые отношения: учеб. / под ред. Л. Н. Красавиной. 3-е изд. М.: Финансы и статистика, 2007. (International monetary and financial relations: A Textbook / Ed. by L. N. Krasavina. 3rd ed. Moscow: Finance and Statistics, 2007).

Мишина В. Ю., Москалев С. В., Федоренко И. Б. Тенденции и перспективы развития российского валютного рынка // Деньги и кредит. 2011. № 7. С. 25-32. (Mishina V. Yu., Moskalev S. V., Fedorenko I. B. Tendencies and prospects of development of the Russian exchange market // Money and credit. 2011. No. 7. Pp. 25–32).

О сценарных условиях долгосрочного прогноза социально-экономического развития Российской Федерации до 2030 года. Материалы Министерства экономического развития РФ. М., 2011. (About scenario conditions of the long-term forecast of social and economic development of the Russian Federation till 2030. Materials of the Ministry of Economic Development of the Russian Federation. Moscow, 2011).

Паньков В. С. Глобализация экономики: сущность, проявление, вызовы и возможности для России. Ярославль: Верхняя Волга, 2009. (Pankov V. S. Globalization of economy: Essence, manifestation, challenges and opportunities for Russia. Yaroslavl: Verkhnyaya Volga, 2009).

Татаркин А., Бурьков С. Об определении сущности процессов глобализации // Мир перемен. 2005. № 2. С. 144. (Tatarkin A., Bur"kov S. About definition of essence of processes of globalization // World of Changes. 2005. No. 2. P. 144).

Чумаков А. Н. Глобализация. Контуры целостного мира. 2-е изд. М.: Прогресс, 2011. (Chumakov A. N. Globalization. Contours of the complete world. 2nd ed. Moscow: Progress, 2011).

Шишков Ю. Международное разделение производственного процесса меняет облик мировой экономики // Мировая экономика и международные отношения. 2004. № 10. С. 15-25. (Shishkov Yu. International division of the production process changes the image of the world economy // World Economy and International Relations. 2004. No. 10. Pp. 15–25).

Balance of Payments Manual. Washington: International Monetary Fund, 2009 .

Slager A. Internationalization of Banks: Patterns Strategy, and Performance // The Euro- pean Money and Finance Forum. Vienne, 2005. Р. 23.

0

2. Денежно-кредитная политика в контексте тенденций и проблем глобализации мирохозяйственных отношений

2.1. Общая характеристика денежно-кредитной политики в условиях глобализации мирохозяйственных отношений

Глобализация экономики - это процесс превращения мирового хозяйства в единый рынок товаров, услуг, капитала, рабочей силы и знаний.

Глобализация мирохозяйственных связей - многоуровневое явление, затрагивающее отдельные предприятия (микроуровень); товарные, финансовые и валютные рынки и рынки труда (мезоуровень); региональную, национальную экономику (макроуровень). В условиях рыночных отношений микроуровень составляет структурообразующую основу глобализации мирохозяйственных связей в силу того, что отдельные предприятия, фирмы, предприниматели являются определяющими субъектами международных экономических связей во всех их формах. Практические масштабные мирохозяйственные контакты осуществляются на мезоуровне международных рынков товаров и услуг, капиталов, труда, финансово-кредитных ресурсов и валюты.

Международный валютный фонд (МВФ) был учрежден на международной валютно-финансовой конференции ООН (июль, 1944 г.) в Бреттон-Вудсе (США, штат Нью-Гемпшир). Россия вступила в МВФ в июле 1992 г. По состоянию на январь 1999 г. число стран - членов МВФ составляет 182. Штаб-квартира организации находится в Вашингтоне (США), а отделения - в Париже (Франция), Женеве (Швейцария), Токио (Япония) и при ООН (Нью-Йорк).

Основная миссия МВФ - регулирование валютно-кредитных отношений государств-членов и оказание им финансовой помощи при валютных затруднениях путем предоставления кредитов в иностранной валюте.

В соответствии с миссией основными целями МВФ являются:

1) расширение сотрудничества стран в валютно-финансовой сфере;

2) поддержка стабильности валют и регулирование отношений в валютной области среди государств-членов;

3) оказание помощи в создании многосторонней системы расчетов по текущим операциям платежного баланса между странами-членами;

4) устранение валютных ограничений;

5) временное предоставление странам-членам средств в иностранной валюте для решения проблем в финансово-кредитной сфере.

Многостороннее агентство по гарантированию инвестиций (МАГИ) создано в 1988 г. с целью стимулирования прямых инвестиций в развивающиеся страны. Основной задачей, стоящей перед МАГИ, является обеспечение гарантий различных форм инвестиций путем страхования некоммерческих рисков. Срок гарантий - 15–20 лет, покрывающих до 90% объема инвестиций. Участие в деятельности МАГИ принимают 145 стран (2007 г.).

Ключевые задачи БМР заключаются в содействии кооперации центральных банков и создании условий для развития международных финансовых операций. Одной из основных целей кооперации центральных банков всегда было поддержание международной финансовой стабильности. В современных условиях глобализации финансовых рынков такая кооперация еще более важна. БМР представляет, таким образом, важный форум для международной финансовой кооперации центральных банков, ее регулирования и контроля,

Кризис мировой финансовой системы обусловил изменение формата встречи руководителей крупнейших экономик мира на саммите в ноябре 2008 г. Количество стран-участниц возросло с 7 до 20. Такая необходимость вызвана как масштабами текущего кризиса, так и возрастающим влиянием на мировую экономику развивающихся стран.

Вопрос об эффективности глобальной рыночной экономики на нем не ставился, была лишь подчеркнута необходимость его адекватного регулирования и приняты 5 принципов G-20:

1. Улучшение прозрачности и подотчетности.

2. Создание надежного регулирования.

3. Продвижение целостности финансовых рынков.

4. Укрепление международного сотрудничества.

5. Реформирование международных финансовых институтов.

Далее будет рассмотрен только один из этих принципов - реформирование международных финансовых институтов, так как без решения этой проблемы кризис в лучшем случае затянется на долгие годы, а в перспективе может привести и к значительно большему по масштабу глобальному кризису финансовой системы.

Структура правления МВФ с момента его создания практически не менялась, хотя роль развивающихся стран в мировой торговле за это время значительно выросла. В частности, сегодня на страны БРИК приходится около 20 % мирового ВВП, а по темпам роста они значительно опережают промышленно развитые страны. Постоянная критика такого положения дел со стороны многих заинтересованных стран привела лишь к поверхностным изменениям-доля голосов развивающихся стран в последнее время выросла с 39,4 до 42,1 %. Из них квота Китая выросла на один процентный пункт, до 4 % от общего числа. Голос Южной Кореи прибавил 0,65 процентного пункта, дотянув до 1,41 %. Индия усилилась до 2,44 %, а слово Бразилии стало тяжелее на 0,36 процентного пункта, ее доля составляет теперь 1,78 %

Некоторые из критиков считают, что МВФ не обладает финансовой мощью, достаточной для оказания помощи странам, охваченным кризисом. В настоящее время общий бюджет Фонда составляет около 210 млрд долл., и такое мнение выглядит справедливым. Поэтому на саммите G-20 было предложено пополнение средств МВФ. В частности, Япония заявила о том, что она сможет предложить фонду 100 млрд долл., Россия заявила о готовности внести в бюджет Фонда около 1 млрд долл. Но при продолжении прежней политики МВФ и сохранении в ней ведущей роли США ни о каком выздоровлении мировой экономики не может идти речи. Эти меры помогут только отодвинуть на несколько лет гораздо больший мировой финансовый кризис, т. к. в последнее время Фонд постепенно распродает свои золотые запасы, а пополнение происходит практически ничем не обеспеченными американскими долларами.

Деятельность наиболее известных рейтинговых агентств также политизирована. Так, в начале декабря 2008 г. рейтинг России был понижен с ВВВ+ до ВВВ, а за США оставлен максимальный рейтинг AAA, хотя Россия в последние годы развивается высокими темпами, а в США наступивший ипотечный кризис повлек кризис банковской ликвидности и рецессию всей национальной экономики. На саммите G-20 Россией была предложена разработка новых правил работы ведущих мировых рейтинговых агентств и установление над ними определенного контроля, но маловероятно, что это предложение будет принято. Более объективная оценка результатов экономической деятельности развивающихся и промышленно развитых стран, находящихся в настоящее время в состоянии рецессии, приведет к тому, что заимствовать финансовые ресурсы для промышленно развитых стран станет дороже и, следовательно, им труднее будет выйти из кризиса. По мнению замглавы Минфина России Дм. Панкина, накачка мировой экономики деньгами может привести к образованию новых пузырей. Кроме того, в 2020 г. США предполагают ввести вместо американских долларов новую валюту - «амеро». Как будет проводиться конвертация долларов в новую валюту, остается только гадать. Двойные стандарты, которые использует МВФ в своей политике, видны на примере прямых иностранных инвестиций. В 1990-е гг. Всемирный банк и МВФ усиленно убеждали высших руководителей России, что прямые иностранные инвестиции - это несомненное благо для экономики любой страны. Пользуясь резким снижением стоимости российских активов, курса рубля и отсутствием государственных резервов, компании ведущих промышленно развитых стран скупали акции в ключевых и наиболее перспективных отраслях страны. Когда же экономика России окрепла и у отдельных российских компаний появилась возможность вложить свои капиталы в интересные для них отрасли других стран Запада, то российским инвестициям стали оказывать всевозможные препятствия, их признали нежелательными и даже опасными. В частности, президент Латвии В. Затлерс в телеэфире заявил, что инвестиции из Российской Федерации, в отличие от западных, представляют риск для экономической и политической независимости его страны. Но если для маленькой страны резон для таких опасений есть, то как объяснить, что мощные в экономическом плане страны, такие как США и Германия, на законодательном уровне разрешили исполнительной власти ограничивать доступ прямых инвестиций российских компаний в ключевые сектора экономики. Объясняют такую политику необходимостью оградить политические и экономические системы западных стран от промышленного шпионажа и влияния со стороны Китая, России и богатых арабских стран. Теперь покупка предприятия иностранцами зачастую рассматривается не как механизм развития страны, связанный с появлением новых технологий и созданием рабочих мест, а как угроза национальной безопасности. Даже крупнейшие стабилизационные фонды мира, включая российский, стали рассматриваться как угроза для США.

Стремительный рост международных резервов в России (до середины сентября 2007 г. использовался термин «золотовалютные») показан в таблице 3.1.

Международные резервы России за 4,5 года увеличились более чем в 6 раз (см. таблицу 3.1). Неуклонно росли международные резервы и в Китае, в то время как в США за последние годы наблюдался астрономический дефицит платежного баланса и государственного бюджета, а внешний долг вырос до 12 трлн долл. При этом проблема возврата долга даже не рассматривалась.

Когда банковская система Исландии из-за глобального финансового кризиса оказалась в тяжелом положении и попросила у России кредиты на 4 млрд долл., Россия выразила согласие выделить ей нужную сумму. Реакция США и МВФ на это была немедленной, деньги для Исландии сразу же нашли из-за опасения усиления военного влияния России вблизи от Канады и США.

Определенная работа в этом направлении уже проводится. Так, Россия и Китай, Россия и Белоруссия уже договорились перейти во взаимных расчетах на национальные валюты, Иран и Венесуэла заявили о намерении отказаться от номинирования нефтяных контрактов в долларах США и перейти в расчетах на другие валюты. Создан Евразийский банк развития (ЕАБР), учрежденный правительствами России и Казахстана в январе 2006 г. Этот банк призван стать одним из ключевых элементов финансовой инфраструктуры на евразийском пространстве, эффективным инвестиционным механизмом стран-участниц в целях углубления интеграционных процессов. Подготовлено к подписанию соглашение о сотрудничестве между Межбанковским объединением ШОС и Евразийским банком развития. Создана Организация Договора коллективной безопасности (ОДКБ), были проведены совместные учения военно-морских сил Китая и России. Формируются независимые от США зоны регионального сотрудничества крупнейших латиноамериканских государств (Меркусор), постсоветских государств (ЕврАзЭС), организация АСЕАН преобразована в юридический субъект наподобие Евросоюза с обязательными к исполнению порядками и законами. Страны АСЕАН, стремясь противодействовать американским и китайским компаниям на своих рынках, договорились о шагах по созданию в регионе к 2015 г. зоны свободной торговли. Все это означает снижение значимости ВТО и постепенный переход к новым правилам и условиям международной торговли.

2.2.ДКП России и стран Европы в условиях финансовой глобализации: особенности, тенденции, проблемы эффективности

В соответствии с целями, задачами и логикой исследования в курсовой работе раскрываются три крупных блока проблем:

1) основные качественные и количественные характеристики и тенденции развития финансовой глобализации;

2) вызовы глобализации для национальной денежно-кредитной политики;

3) реакция на эти вызовы со стороны денежно-кредитной политики. Каждый из блоков проблем раскрывается на двух уровнях: глобальном и применительно к рассматриваемой группе стран.

Первый блок проблем - основные качественные и количественные характеристики и тенденции развития финансовой глобализации. В данном блоке дается определение финансовой глобализации; анализируются количественные показатели, отражающие развитие процесса глобализации, и делаются выводы о динамике этого процесса; раскрываются качественные результаты глобализации, имеющие непосредственное отношение к проведению денежно-кредитной политики: рост значимости финансовых рынков по сравнению с развитием реальной экономики и финансовой системы в целом, снижение темпов инфляции в мировом масштабе, сокращение разницы в реальных процентных ставках между странами, усиление степени подверженности национальных экономик финансовым кризисам (включая «эффекты заражения»). Применительно к странам Eвропы и Pоссии проблематика данного блока раскрывается в рамках оценки степени oткрытости национальных финансовых систем процессам глобализации, выделении ключевых внешних факторов развития этих систем.
Автором предлагается собственное определение финансовой глобализации с учетом определений, приводившихся другими исследователями, как сложного, многофакторного процесса, связанного, во-первых, с открытием национальных границ для международного движения капитала и трансграничного предоставления финансовых услуг, во-вторых, с появлением игроков, действующих в мировом масштабе (транснациональные финансовые институты), в-третьих, с усилением взаимосвязи между национальными финансовыми рынками и различными сегментами мирового финансового рынка (процессы глобальной интеграции), в-четвертых, с растущей потребностью регулирования трансграничных финансовых потоков в глобальном масштабе. Мы датируем становление процесса финансовой глобализации началом 1990-х гг., основываясь на количественных (динамика трансграничных потоков капитала и мировых финансовых рынков) и качественных (прекращение деления мира на две системы хозяйствования в глобальном масштабе, развитие информационных технологий) тенденциях.

Анализ количественных показателей, отражающих развитие процесса глобализации (трансграничные потоки капитала и разница в реальных ставках процента между развитыми странами и ведущими мировыми валютами), позволяет сделать вывод о неоднородности во времени анализируемого процесса. В конце 1990-х гг. и особенно в самом начале 2000-х гг. уже проявлялись тенденции, в результате которых происходил «разворот» в динамике ряда количественных показателей глобализации. Так, в 1998 г. и 2001-2002 гг. наблюдалось сокращение трансграничных потоков капитала в мировой экономике; в 1999 г. и 2004 гг. возросли показатели разницы в реальных процентных ставках по государственным ценным бумагам развитых рыночных экономик; в 1997-99 гг. увеличились показатели разницы в процентных ставках по ведущим мировым валютам (ставки LIBOR). Тем не менее, период 2003-2007 гг. продемонстрировал впечатляющий рост количественных и улучшение качественных показателей глобализации. Однако, уже кризис 2008-2009 гг. в очередной раз поставил вопрос о перспективах финансовой глобализации в связи с резким сокращением трансграничных потоков капитала в мировой экономике. На наш взгляд, принципиальных изменений в основных характеристиках финансовой глобализации во время этого кризиса не произошло, тенденции развития протекционизма (по аналогии с периодом 1930-х гг.), о которых шла речь на начальном этапе развития кризиса, хотя и начали проявляться, но пока не получили значительного распространения. Развитие процесса глобализации скорее всего продолжится в дальнейшем, как оно и шло до сих пор, «скачкообразно».

К числу качественных результатов глобализации следует отнести снижение темпов инфляции в мировом масштабе и сокращение разницы в реальных процентных ставках между странами. Между тем, как показал современный мировой экономический кризис, глобализация не устраняет фундаментальных проблем развития финансовых рынков, связанных с асимметрией и неполнотой информации, монополистическими тенденциями, «стадным» поведением инвесторов и т.д.

Снижая барьеры между экономиками различных стран, финансовая глобализация, в условиях несовершенного функционирования рынков, усиливает «эффекты заражения» кризисами между странами. Если в 1990-х - первой половине 2000-х гг. эти «заражения» происходили внутри отдельных групп стран (прежде всего, стран с формирующимися рынками) и отдельных сегментов мирового финансового рынка, то в 2007-2008 гг. они охватили все сегменты этого рынка и большинство стран мировой экономики.

Современный экономический и финансовый кризис представляет собой по сути первый глобальный кризис. Он начался осенью 2007 г. на финансовых рынках развитых стран, и его особенность по сравнению с предшествовавшими кризисами заключается в том, что, во-первых, был охвачен максимально широкий круг стран (и в этом смысле кризис носил глобальных характер), во-вторых, импульс его распространения пришел из финансовой системы, и потрясения в этой системе в период кризиса привели к переосмыслению ряда теоретических положений экономической науки, в том числе касавшихся эффективного функционирования финансовых рынков. В числе причин, вызвавших кризис, были: гипертрофированное развитие финансовой системы по сравнению с развитием экономики в целом, а внутри финансовой системы - опережающий рост финансовых рынков по сравнению с традиционной банковской деятельностью; утрата финансовыми рынками своей информационной функции и формирование на них новых рисков для экономической системы в целом; дестабилизирующая роль новых инструментов на финансовых рынках (производных ценных бумаг).

В отношении стран ЦВЕ и России была проведена количественная оценка степени их вовлеченности в процессы финансовой глобализации. Для этого использовалась статистика национальных платежных балансов и международной инвестиционной позиции указанных стран. Дальнейший анализ строился на основе оценки совокупных трансграничных потоков капитала, измеряемых как сумма потоков прямых, портфельных и прочих инвестиций, поступающих в страну и покидающих ее (без учета знака операции), а также суммарных активов и пассивов международной инвестиционной позиции. Для проведения межстрановых сопоставлений все эти показатели рассчитывались в относительном выражении к ВВП стран в долларовом выражении.

Динамический анализ свидетельствует о том, что колебания степени внешней открытости финансовых систем стран ЦВЕ и России начиная с середины 1990-х гг. в целом следовали отмеченным выше колебаниям, наблюдавшимся в рамках процесса финансовой глобализации. Был также проведен сравнительный анализ степени открытости финансовых систем рассматриваемых стран, опираясь на данные международной инвестиционной позиции, скорректированные на величину национального ВВП, по состоянию на конец 2000 г. и конец 2008 г. На конец 2008 г. наибольшую открытость демонстрировали финансовые системы Венгрии (с большим отрывом от стальных стран), а также государств Балтии (Эстонии и Латвии), Болгарии и Словении 2 , наименьшую - России, Польши и Румынии 3 . При этом все страны, за исключением России, характеризовались увеличением уровня внешней открытости с 2000 по 2008 гг. Однако, очевидно, что на динамику этого показателя значительное влияние оказывало изменение рыночных валютных курсов. Если использовать данные по ВВП с учетом паритета покупательной способности валют, то мы обнаружим, что во всех странах происходило увеличение уровня внешней открытости с конца 2000 по конец 2008 гг., с еще более высокими темпами.

В работе также был оценен качественный показатель участия стран ЦВЕ в процессах финансовой глобализации - разница в реальных процентных ставках по их государственным ценным бумагам с казначейскими векселями США. В 2000-х гг. по сравнению с предыдущим десятилетием в большинстве анализируемых стран, по которым возможно рассчитать соответствующие данные, наблюдалось сокращение этой разницы. Однако, в 2008-2009 гг., за исключением Чехии и Польши, проявлялась тенденция к расхождению реальных процентных ставок по государственным ценным бумагам стран ЦВЕ и США.

При более детальном рассмотрении воздействия внешних факторов на финансовую систему стран ЦВЕ и России следует отметить усилившееся в 2000-е гг. присутствие иностранного капитала в банковских системах и на фондовых рынках этих стран. Это присутствие имело две основные формы: непосредственное участие нерезидентов в капитале банков и инфраструктурных организаций фондового рынка и привлечение финансирования из-за рубежа в различных формах (получение кредитов, размещение долговых ценных бумаг и т.д.).

Проникновение иностранных финансовых институтов в банковские системы стран ЦВЕ существенно возросло, начиная с 2000 гг., главным образом в результате их участия в процессе приватизации и приобретения коммерческих банков, занимавших лидирующие позиции на рынке и находившихся до этого в государственной собственности. Как результат этого процесса к концу 2008 г. банки, находящиеся в иностранной собственности, контролировали более 80% активов национальных банковских систем во всех странах, кроме Польши и Словении. Иная стратегия проникновения иностранных банков имела место в России. Сначала они осуществляли свое развитие «с нуля», создавая дочерние организации, затем в 2000-е гг. стали приобретать мелкие и средние коммерческие банки, а в 2006-2007 гг. появились примеры приобретения относительно крупных частных коммерческих банков (Росбанк, Импэксбанк). Кроме того, в процессе проведения дополнительных эмиссий акций крупнейших коммерческих банков, находящихся в собственности государства (Сбербанк, ВТБ), часть этих акций была куплена нерезидентами. Как следствие обозначенных процессов доля нерезидентов в совокупном зарегистрированном капитале банковской системы, по данным Центрального банка Российской Федерации, выросла с 5,2% на начало 2004 г. до 24,5% на начало 2010 г.

Кроме того, к настоящему времени в ряде стран ЦВЕ (странах Балтии, Венгрии, Чехии и Словении) инфраструктура фондового рынка оказалась поглощена иностранными торговыми площадками (биржей NASDAQ OMX и Венской биржей).

В значительной мере за счет привлечения внешних источников финансирования банками был обеспечен бурный рост кредитов в 2000-е гг., наблюдавшийся в банковских системах практически всех анализируемых стран. Так, объем прочих иностранных инвестиций, привлеченных банковским сектором, вырос в Венгрии с 647 млн. долл. в 2002 г. до 6458 млн. долл. в 2007 г., в Литве за тот же период произошел рост со 112 до 4703 млн. долл., в Словении - с 482 до 6318 млн. долл., в России - с 2584 до 51768 млн. долл.

В странах Юго-Восточной Европы, где проблема кредитного бума ощущалась более остро, центральные банки в 2005-2007 гг. осуществляли специальные меры по борьбе с ним, в том числе направленные и на ограничение внешнего финансирования. В их числе, увеличенные размеры норматива обязательных резервов по пассивам в иностранной валюте (Румыния, Сербия), введение норматива обязательного резервирования прироста средств, заимствованных у нерезидентов (Хорватия) и др. Однако эффективность этих мер была относительно невысокой, либо носила временный характер, а прекращение кредитного бума произошло в результате оттока иностранного капитала из банковских систем анализируемых стран в 2009 г.

Значительную проблему для рассматриваемых стран составляет отток финансовой активности за пределы страны в форме размещения ценных бумаг национальными эмитентами на фондовых биржах за рубежом. Недостаточно ликвидные и узкие национальные фондовые рынки не могут обеспечить для компаний из своих стран привлечение финансирования в необходимом объеме и на приемлемых условиях.

При этом следует отметить, что в ряде стран 2000-е гг. были отмечены бурным ростом капитализации национальных фондовых рынков. Так, например, по данным Мировой ассоциации бирж, капитализация фондового рынка (суммарная капитализация рынков акций и облигаций), в Венгрии выросла с 65,8% ВВП на конец 2004 г. до 75,6% ВВП на конец 2007 г., в Польше - с 58,5 до 83,3% ВВП за тот же период, в Словении - с 49,1 до 79,4% ВВП. За аналогичный период капитализация фондового рынка России, рассчитанная только для рынка акций, выросла с 43,9 до 111,4% ВВП. Однако этот рост был в значительной мере обеспечен за счет участия на национальных фондовых рынках капитала нерезидентов. Так, в России в мае 2008 г. доля нерезидентов в общем объеме вторичных торгов на Фондовой бирже ММВБ составляла около 34%, а с учетом внебиржевого рынка, по некоторым оценкам, в начале 2008 г. была близка к 50%. Столь существенное присутствие иностранного спекулятивного капитала внутри страны способно достаточно быстро дестабилизировать рынок при первых признаках неблагоприятного изменения экономической конъюнктуры. Подобное изменение произошло в 2008 г. в результате распространения мирового экономического и финансового кризиса. В результате в указанном году фондовый индекс Будапештской фондовой биржи упал в долларовом выражении на 60%, Люблянской фондовой биржи - на 59%, Варшавской фондовой биржи на 57%, индекс РТС в России - на 73%.

Таким образом, в условиях острой глобальной и региональной конкуренции возможности для развития национальных фондовых рынков в странах ЦВЕ и России оказываются существенно ограничены.

Второй блок проблем - вызовы глобализации для национальной денежно-кредитной политики.

В рамках этого блока в первую очередь необходимо отметить проблему теоретического описания функционирования национальной денежно-кредитной сферы в условиях финансовой глобализации. Изменяющаяся в процессе глобализации экономическая реальность требует новых теоретических подходов к ее осмыслению, и особенно это касается денежно-кредитной сферы, непосредственно подверженной воздействию финансовой глобализации. Однако, на практике тенденции в мировой экономической науке в докризисный период отличались скорее попытками некоторого обновления старых теоретических подходов за счет включения в экономические модели «внешних факторов». К таким модифицированным теориям можно, в частности, отнести глобальный монетаризм. Кроме того, заслуживает внимания развивающееся в последнее время с применением идей нового кейнсианства направление новой открытой макроэкономики.

Еще одним направлением теоретического учета фактора глобализации является его применение к рассмотрению трансмиссионных механизмов денежно-кредитной политики, которые сами по себе представляют во многом синтетический инструмент анализа. Общие выводы, содержащиеся в ряде работ по данной проблематике, заключаются в том, что в условиях глобализации должно происходить снижение роли канала трансмиссионного механизма, связанного с процентной ставкой, и кредитного канала при возможном усилении действия канала, связанного с валютным курсом (при наличии эффективного воздействия на валютный курс мерами процентной политики).

Особого внимания, учитывая основные тенденции финансовой глобализации, заслуживает появление и развитие новых подходов к анализу функционирования финансовых рынков: концепции финансовой нестабильности Х. Мински, «финансовых пузырей» Ч. Киндлбергера, «рефлексивности» Дж. Сороса, поведенческих теорий в сфере финансов. Однако они еще не получили завершающего соединения с теориями денежно-кредитной сферы и теоретическим осмыслением процессов глобализации. Именно в этой области, как нам представляется, весьма вероятны наиболее перспективные теоретические исследования. Их активизация уже началась в условиях современного мирового экономического и финансового кризиса.

Непосредственное воздействие финансовой глобализации на денежно-кредитную политику на практике происходит по нескольким основным направлениям. При этом центральным вопросом является проблема утраты суверенитета денежно-кредитной политики при развитии процессов глобализации. Относительно этой проблемы существует широкий спектр точек зрения: от постепенной полной потери этого суверенитета при дальнейшем развитии глобализационных тенденций до сохранения возможностей регулирования национальной экономики мерами денежно-кредитной политики, хотя и через иные каналы воздействия 4 . Не разделяя тезис о полной потере суверенитета в области денежно-кредитной политики в процессе глобализации, мы полагаем, что при ее проведении в новых условиях действительно возникает ряд серьезных вызовов.

В работе были выделены основные вызовы финансовой глобализации для проведения денежно-кредитной политики:

1. Ограничения по одновременному достижению нескольких целей денежно-кредитной политики. В теоретической литературе этот вызов получил название «невозможной триады»: в экономике не могут одновременно присутствовать фиксированный валютный курс, полная мобильность капитала и денежно-кредитная политика, направленная на внутренние цели. Прямым следствием этого является существенное ограничение возможности одновременного использования в качестве целей валютного курса и какой-либо иной цели (например, темпа инфляции).

2. Сужение пространства для воздействия на инфляцию мерами национальной денежно-кредитной политики, если ее динамика определяется внешними факторами, о которых шла речь выше.

3. Рост давления на денежно-кредитную политику в части осуществления ею цели обеспечения финансовой стабильности. Данная цель приобретает особую значимость в условиях растущей роли финансовых рынков в экономике и растущей интернационализации этих рынков. Риски распространения финансовых потрясений в глобальном масштабе ярко продемонстрировал современный мировой экономический и финансовый кризис. Дискуссионными остаются вопросы конкретных действий в рамках выполнения этой цели (должен ли центральный банк бороться с возникновением «финансовых пузырей») и о сферах ответственности (входит ли обеспечение финансовой стабильности в число целей центрального банка или независимого от него финансового регулятора).

4. Долларизация национальных экономик, при которых внутри национальной денежно-кредитной сферы значимую роль играет та или иная иностранная валюта. Долларизация оказывает воздействие на функцию спроса на деньги, делая ее более чувствительной по валютному курсу, и увеличивает подверженность финансовой системы валютному риску (напрямую или косвенно - через риск невозврата кредитов). Она также ограничивает возможности денежно-кредитной политики, поскольку у последней практически нет механизмов воздействия на ряд составляющих национальной денежно-кредитной сферы (например, наличную иностранную валюту в обращении). Долларизация обязательств нефинансовых экономических агентов оказывает давление на денежно-кредитную политику в сторону усиления внимания к регулированию валютного курса.

5. Распространение внешних кризисных явлений на национальную экономику. При этом денежно-кредитная политика может столкнуться с необходимостью одновременного решения ряда задач: поддержания динамики выпуска в экономике, обеспечения стабильности финансовой системы, сохранения плавной динамики валютного курса, недопущения ускорения инфляции, не все из которых могут быть решены одновременно, исходя из ограничений первого вызова.

Среди кризисов периода глобализации с точки зрения воздействия на денежно-кредитную политику особого внимания заслуживает современный мировой экономический и финансовый кризис. Помимо классической практически для любого кризиса проблемы необходимости достижения множественности целей (стабилизация экономики в целом, сдерживание инфляционных процессов, поддержка национальной финансовой системы, возможно, предотвращение резких колебаний валютного курса), современный кризис также оказал разрушительное воздействие на многие трансмиссионные механизмы денежно-кредитной политики, тем самым снизив эффективность ее проведения.