Формируя портфель , инвестор стоит перед выбором: «Как грамотно распределить свой капитал?». Огромное количество ценных бумаг обращается на фондовых биржах. Стратегия “покупать на растущем рынке и продавать на медвежьем” так прямолинейно, как сто лет назад уже не работает . Вопрос отбора перспективных “претендентов” требует проведения определенных аналитических исследований.

Конечно, наиболее привлекательными для трейдеров являются «акции роста» . Это бумаги, у которых показатель EPS растет быстрее, чем темпы роста рынка в целом . Высокая доходность привлекает участников биржевых торгов. Популярные инструменты активно используются для спекулятивных операций — это способствует повышению волатильности при большом спросе и, как следствие, быстрому росту котировок. Всегда есть соблазн — покупать, когда все покупают . Если рыночная капитализация компании динамично растет, вероятность того, что такая тенденция сохранится и в будущем, достаточно велика. Однако, в момент, когда эмитент завоевал популярность , биржевые котировки его бумаг могут взлететь слишком высоко . Инвестирование в такие инструменты связано с риском «купить слишком дорого» . Увеличение разрыва между внутренней стоимостью актива и биржевыми котировками ведет к его «переоцененности» .

Потенциальную привлекательность для долгосрочных вложений имеют недооцененные акции . Это самые лучшие кандидаты для включения в портфель.

Недооцененными считаются активы , рыночная капитализация которых на момент оценки является ниже их балансовой стоимости или объективной, реальной стоимости, определенной экспертами.

Акции могут быть недооцененными фондовой биржей по разным причинам.

Бумаги менее известных компаний, чем «топы», входящие в индексы Dow , S&P или NASDAQ , или новых эмитентов часто торгуются по ценам близким к их балансовой стоимости. Это делает их выгодным приобретением. Покупка таких активов имеет перспективу — рынок когда-нибудь их оценит , а значит, существует потенциальная возможность получения прибыли в будущем. Одновременно с этим, существует риск того, что такие бумаги могут достаточно долго торговаться на своих минимальных уровнях, не находя поддержки фондового рынка, некоторые из них могут вообще исчезнуть с биржевых торгов, не выполнив условия листинга.

Акции первого эшелона , даже на растущем рынке, могут быть недооцененными вследствие кратковременного снижения их рыночных котировок. Это может носить циклический характер либо связано с влиянием краткосрочных факторов не фундаментального характера. Купить такие активы «со скидкой» — большая удача.

Использование стоимостных коэффициентов

Для определения недооцененных акций инвесторы используют коэффициенты P/E — соотношение между рыночной ценой и прибылью (рыночная капитализация/чистая прибыль или рыночная цена одной обыкновенной акции/чистая прибыль на одну акцию), P/B — соотношение рыночной цены и балансовой стоимости акций. Для долгосрочных вложений наиболее подходят «претенденты» с низкими значениями мультипликаторов.

Для большинства «акций роста» характерно высокое значение соотношения Р/Е . Для включения в портфель следует отбирать инструменты, у которых данный показатель не превышает 20. Низкое значение коэффициента Р/Е свидетельствует о недооцененности активов.

Когда уровень данного показателя существенно возрастает по сравнению со средним значением, это значит, что темп роста рыночной капитализации гораздо выше темпа роста показателей прибыли и имеет смысл обратить внимание на менее популярные в данный момент инструменты, но с разумным соотношением «Price to EPS» . Исследования доказали, что акции с низким значением мультипликатора Р/Е показывали в долгосрочном периоде более высокую доходность, чем бумаги с высоким значением данного показателя.

Значение коэффициента Р/В оптимально не должно превышать 1,5 . Для инвестора очень важно определить объективную стоимость бумаги, чтобы покупать, когда рыночные котировки равны или ниже реальной стоимости и продавать, когда цена значительно выше.

Сама по себе недооцененность бумаг не является единственным и достаточным критерием отбора для формирования портфеля. Вложить средства в абсолютно бесперспективный бизнес, только потому, что рынок объективно оценивает его несостоятельность — бессмысленная затея. Поэтому наряду с популярными мультипликаторами, необходимо исследовать и другие важные факторы и обстоятельства.

Одним из основателей системного подхода к инвестированию является Бенджамин Грэхем . Свою теорию он изложил в книгах «Анализ ценных бумаг» и «Разумный инвестор» . Обобщая, можно сказать, что Грэхем рассматривал бумаги для инвестирования с точки зрения следующих критериев:

— надежность бизнеса — устойчивое финансовое состояние (коэффициент текущей ликвидности равен или более 2), отсутствие убытков на протяжении десяти лет, рост прибыли (не менее на одну треть в десятилетний период);

— обязательная положительная история дивидендного дохода в течение длительного периода (рекомендовал не менее 20 лет);

— низкое значение мультипликаторов Р/Е (менее 15) и Р/В (менее 1,5).

Подходы Грэхема использовали, адаптировали к изменившимся рыночным условиям и развили его ученики и последователи — Уоррен Баффетт, Джоэл Гринблатт, Джон Нефф, Джон Темплтон, Фил Каррет .

Применяйте полученную информацию правильно и , успехов!

Инвестпривет, друзья! Впереди – дивидендный сезон, и совсем недавно я делал . Но в портфеле у инвестора с долгосрочным прицелом должны быть не только акции, компаний, платящих хорошие дивиденды. Неплохо включить в свой портфель недооцененные акции с потенциалом роста в 2019 году. Как показывает статистика, на таких бумагах можно неплохо заработать за счет их перепродажи после удорожания котировок до справедливой цены. Поэтому я решил проанализировать российский фондовый рынок и выбрать самые недооцененные акции, которые можно добавить в свой портфель.

Для того, чтобы отобрать недооцененные акции России 2019 года, я провел анализ наиболее ликвидных акций российского фондового рынка по мультипликаторам. Наиболее ликвидные – это с объемом торгов более 100 тысяч рублей в день. Иначе вы зайдете с крупной суммой – и просто не сможете набрать заявок на нужную сумму или будете вынуждены покупать с огромным спрэдом. А это не есть гуд.

Кроме того, включать в портфель следует те акции, которые вы сможете продать. Заработок на недооцененках производится за счет их последующей продажи. Поэтому у акций должны быть потенциальные покупатели.

• P/S ниже 1 – пожалуй, самый главный мультипликатор, по которому отсеялось большинство «претендентов»;
• P/E взял ниже 15 – если значение мультипликатора выше, то такую акцию назвать недооцененной можно с натяжкой;
• P/B ниже 2 – в принципе, можно повышать это значение до 5, при остальных настройках количество эмитентов не уменьшилось (но если искать акции на рынке США, то лучше оставлять значение Price to Book ниже 2 – американских акций намного больше, и отсев будет более жестким);
• доход на капитал выше 10 – компания должна стабильно генерировать прибыль, иначе можно купить убыточную акцию;
• валовая маржа и операционная рентабельность выше 0 – как я уже говорил, компания должна быть прибыльной;
• Total debt/equity ниже 0,5 – если у компании слишком много долгов, то недооцененность ее акций обеспечивается убыточностью бизнеса.

По таким мультипликаторам достаточно легко отобрать большое количество недооцененных акции российских компаний. Конечно, можно произвести еще более жесткую сегментацию – например, оставить только дивидендные акции. Но тогда примерно половина эмитентов будет удалена. К тому же при поиске недооцененных бумаг важны не дивиденды, а потенциал роста.

Отбор производился на основании данных скринера ru.tradingview.com/screener. После того, как “умер” скринер от Гугла, это лучшая альтернатива. Если вы производите анализ акций по каким-то другим скринерам – отметьте в комментариях.

Кстати, в ближайшее время я собираюсь рассказать о том, как отбирать недооцененные акции по мультипликаторам, в т.ч. с помощью скринера. Подпишитесь, чтобы не пропустить обновление!

Какие российские акции являются самыми недооцененными

Итак, что получилось в итоге. На российском фондовом рынке нашлось 12 эмитентов, удовлетворяющим критериям поиска. Вот они – недооцененные акции российских компании, которые стоит купить в 2019 году, перечислены в таблице ниже.

Внимание: предоставленная информация не является инвестиционной рекомендацией! Данные акции могут как подорожать, так и подешеветь. Доходность в прошлом и соответствие по мультипликаторам звания «недооцененной акции» не является гарантией удорожания ценной бумаги в будущем!

Выводы относительно эмитентов

Теперь немного комментариев относительно некоторых эмитентов. Лидерами по капитализации среди представленных компаний являются Лукойл, Газпром, ММК, Интер РАО, ФСК УЭС и Россети. Остальные компании – калибром поменьше, но тоже значимые.

Немного напрягает практически полное отсутствие диверсификации по отраслям. Так, в списке недооцененных российских акций две энергетические компании – Лукойл и Газпром, две сырьевые – Магнитка и Нижнекамскнефтехим, одна промышленная – Мультисистема, остальные – коммунальные. Это нужно учитывать, если хотите диверсифицировать портфель по отраслям.

Самыми привлекательными из списка выглядят акции Лукойла и Газпрома. Они не только недооцененные, но и закономерно дорожают в последнее время. Плюс платят неплохие дивиденды. На мой взгляд, очень интересные компании.

Магнитогорский металлургический комбинат публикует хорошие отчеты. Так что драйвер роста есть. Тем более, что сырьевые компании чувствуют себя хорошо.

Чего не скажешь относительно Интер РАО, ФСК ЕЭС и Россетей. Вроде отчеты хорошие, но стабильного роста не демонстрируют. С другой стороны, эти компании поставляют электроэнергию, а она нужна всегда. Без электричества людям не обойтись. Тем более, что компании имеют статус окологосударственных и вроде как стратегических. Так что цена ниже имеющейся вряд ли упадет. А вот поднимется ли – это другой вопрос. Госкомпании у нас редко когда бывают прибыльными.

Особо стоит отметить акции Нижнекамскнефтехима. По ним в этом году платят нехилые такие дивиденды – 19,94 рубля на акцию. Я даже статью писал, . Но такие дивиденды – разовая выплата, так как компания платит нераспределенку за последние три года.

Несмотря на то, что в целом по мультипликаторам Нижнекамскнефтехим выглядит привлекательным, мне кажется, что сейчас цены на акции вздуты – из-за ожиданий дивидендов. Стоит дождаться выплаты – и еще раз пересмотреть решение. Тогда, на мой взгляд, покупать окажется выгоднее.

Насчет Самараэнерго и Мультисистемы ничего сказать не могу. Компании не слишком большие, относятся к третьему эшелону на Мосбирже. Ликвидность вроде хорошая, но риски – сами понимаете.

Что по бизнесу. Самараэнерго обеспечивает энергией Самару, а Мультисистема ставит счетчики на воду и газ. В целом ничего выдающегося. Более того, с отчетностью у них всё не так хорошо, как у лидеров, особенно у Мультисистемы. Я бы не взял. Мне кажется, что низкая цена акций здесь как раз-таки справедливая.

Итак, теперь вы знаете, как самые недооцененные акции 2019 года годны к покупке, а какие – нет. Что именно покупать и в какой пропорции – решайте сами, я только дал полезную информацию. Обратите внимание и, конечно, голубые фишки. Забивать портфель только недооцененными бумагами не стоит. Везде нужна умеренность. Удачи, и да пребудут с вами деньги!

Читайте еще, это интересно!

Для тех, кто только начинает сталкиваться с миром инвестирования, знакомство с термином недооцененные акции происходит практически на самых первых шагах. Зачастую мы слышим, что нужно инвестировать и покупать недооцененные акции, но зачастую не имеем полного понимания того, что это за акции, каким образом определено, что именно они недооцененные и как потом понять, что из недооцененных они превратились в справедливо оцененные или даже в переоцененные.

В данной статье мы дадим ответы на эти вопросы и рассмотрим основные моменты, которые касаются недооцененных акций:

Что такое недооценённые акции.

Как определить, что акции недооценены.

Что необходимо для успешной инвестиционной оценки акций.

Что такое недооцененные акции

Большинство начинающих инвесторов глядя на график той или иной акции сразу делают выводы о том дорого или дешево стоят акции. Например, глядя на акции Сбербанка, говорят, что акции стоят дорого, потому что график цены находится вверху.

И наоборот, глядя на акции Автоваза, что они стоят дешево. Такой подход является в корне неверным. Чтобы понять недооценены акции или переоценены необходимо смотреть не только на цену акций, но и на показатели бизнеса!

Главная задача любого бизнеса и любой компании – это работать эффективно и зарабатывать прибыль. Именно это в итоге и является главным критерием успешности любого предприятия – сколько чистой прибыли для собственников приносит эта компания.

Стоимость же акции характеризует то, насколько инвесторы оценивают компанию в целом. Если стоимость акции умножить на количество всех выпущенных акций компании, то мы получим капитализацию компании – или по-другому, это то во сколько рынок оценивает всю компанию целиком.

Именно на пересечении этих двух понятий мы и можем определить для себя являются ли акции этой компании недооцененными или нет. Для этого мы должны просто сравнить стоимость всей компании и тем, насколько большую прибыль она зарабатывает.

Недооцененная компания выглядит именно так: сама компания стоит относительно немного, а прибыли она зарабатывает много. Поэтому, это очень выгодное приобретение для инвесторов, компания покупается недорого, а отдача в виде чистой прибыли получается значительная.

Как определить, что акции недооценены

Поскольку дальнейшее рассмотрение будет касаться расчетов финансовых коэффициентов, и показателей в динамике, для того чтобы сделать это максимально быстро и корректно мы будем использовать новейший инвестиционный сервис Fin-Plan RADAR. Где можно мгновенно посмотреть и оценить финансовые показатели и их динамику, для быстрого и корректного принятия решений.

В инвестиционной практике используется целый ряд финансовых показателей. Для определения того, недооценена бумага или нет. При кажущейся простоте расчетов, без должного сравнительного анализа и анализа компании, зачастую бывает невозможно определить степень её недооценки. Потому что для того, чтобы корректно определить инвестиционную оценку компании, прежде всего нужно иметь актуальную базу для сравнения показателей.

Отдельно взятый показатель компании не несет никакой аналитической ценности, но когда мы имеем возможность сравнить его с показателями других компаний, с показателями среднеотраслевого уровня и среднерыночного уровня, то мы можем сделать абсолютно корректные и правильные выводы.

В Fin-Plan RADAR представлен целый ряд инвестиционных коэффициентов, с помощью которых можно определить недооценена акция и компания в целом или нет.

Рассмотрим данные показатели подробнее.

Показатель Р/Е (Price/Earnings) в переводе означает соотношение цены и прибыли. Это один из самых популярных и часто используемых инвестиционных мультипликаторов для оценки компаний. Подробнее про этот показатель мы уже писали здесь (). Данный показатель выражает соотношение капитализации компании к ее прибыли, это как раз и дает возможность сравнивать разные компании с разными масштабами бизнеса и приводить их к единому относительному показателю. Данный показатель используется для сравнительного анализа компаний, для определения инвестиционной недооценки. Компании с помощью данного мультипликатора можно сравнивать по нескольким уровням. Инвестиционные мультипликаторы отдельных компаний друг с другом, инвестиционные мультипликаторы среднеотраслевого уровня и отдельной компании, и среднерыночное значение мультипликатора с мультипликатором конкретной компании.

С точки зрения анализа недооценки компании через показатель Р/Е – это выглядит следующим образом.

Для примера и демонстрации недооцененной компании и инвестиционной идеи, которая основана именно на критериях инвестиционной недооценки компании, мы рассмотрим акции компании Нижнекамскнефтехим (НКНХ).




Акции компании относятся к нефтехимическому сектору, а их текущий показатель мультипликатора Р/Е составляет всего 3,9.

Даже не проводя сравнительного анализа можно сделать вывод, что компания стоит дешево, так как целиком и полностью она оценена на сумму всего в 4 раза больше уровня её годовой прибыли. Это означает, что если компания будет всю чистую прибыль направлять на выплату дивидендов, то инвестиции в такие акции окупятся менее чем через 4 года только лишь за счет дивидендного потока платежей.

По итогам за 2-ой квартал 2018 года среднерыночный показатель Р/Е составил ровно 8.

То есть на этом уровне оценены в среднем все компании по российскому рынку в целом.

В данном случае очень легко установить, что инвестиционный мультипликатор Р/Е Нижнекамскнефтехима практически в 2 раза ниже среднерыночного значения. То есть с этой точки зрения компания однозначно недооценена.

На следующем этапе сравнительной оценки мы посмотрим, как с точки зрения данного мультипликатора оценена компания по отношению к среднеотраслевому уровню коэффициента.

Для этого посмотрим какое среднее значение данного мультипликатора в целом по химической отрасли.

Здесь мы видим, что в целом сектор имеет даже более высокое значение среднеотраслевого мультипликатора Р/Е. Это еще один этап оценки, который позволяет судить о том, что Нижнекамскнефтехим является недооцененной компанией.

На заключительном же этапе сравнительной оценки, стоит обратить внимание, как компания оценена по отношению к своим прямым или наиболее близким конкурентам. С точки зрения конкуренции по масштабам бизнеса и по продукции компании, наиболее близким конкурентом НКНХ является компания Казаньоргсинтез. И та и другая компания находятся в одном регионе, компании имеют сравнимый объем реализации продукции и сравнимые физические масштабы бизнеса, обе компании занимаются производством полимерной продукции и продукции нефтехимической отрасли.

В данном случае мы видим, что несмотря на схожие размеры капитализации компании, чистая прибыль компаний отличается уже практически в разы, поэтому инвестиционная оценка компании Нижнекамскнефтехим по показателю Р/Е в разы ниже, чем у ближайшего конкурента Казаньоргсинтез.

Таким образом можно сделать уверенный вывод, что компания недооценена, как по отношению к рынку в целом, так и с учетом специфики химической отрасли.

Показатель Р/В (price to book value) или отношение цены и балансовой стоимости компании.

При расчете показателя P/B используются данные о балансовой стоимости компании из её финансовой отчетности. Балансовая стоимость компании - в данном случае, это денежная оценка всех активов компании по бухгалтерскому учету. Для расчета показателя берут итоговую сумму по всем активам компании.




В качестве цены компании берется размер текущей капитализации компании.

Данный показатель можно использовать, как с целью сравнительного анализа, так и как показатель в отдельности. В случае сравнения данного показателя по различным компаниям наиболее недооцененной будет считаться компания, у которой данный показатель меньше. Так же об инвестиционной оценке компании можно судить и в отдельности по данному показателю. Если его значение меньше 1, значит компания оценена рынком дешевле чем бухгалтерская стоимость всех её активов на балансе. Это можно трактовать, как определенную степень недооцененности компании.

Стоит отметить, что для оценки компаний нефинансового сектора данный показатель применяется не так часто, потому что через него невозможно на 100% сделать корректное суждение о недооценке или переоценки различных отраслей бизнеса в силу их различной фондоемкости производства. Какие-то компании имеют очень много основных средств, но используя заемный капитал, могут так же работать очень эффективно, как и компании с малыми активами.

Поэтому данный показатель обычно применяют к финансовым компаниям, в частности к банкам, так как у всех банков активы по своему типу в принципе идентичны – это выданные кредиты другим компаниям, что является адекватной и одинаковой базой для сравнения по этому показателю.

В случае с банковским сектором, считается, что если оценка банка по этому показателю меньше 1, то это дешевый и недооцененный банк. Так же по этому показателю банки можно легко сравнивать друг с другом.

Показатель Р/Equity (Price to Equity) или отношение цены компании к её собственному капиталу.

Во многом данный показатель схож с показателем Р/В. Однако, в отличие от показателя Р/В, показатель Р/Equity абсолютно универсальный показатель с точки зрения отраслевого применения. Он может применяться, как для компаний финансового сектора и банков, так и для оценки промышленных и производственных компаний.

Показатель рассчитывается как отношение текущей капитализации компании к величине её собственного капитала.




Показатель собственного капитала компании универсален и сравним между компаниями любой сферы и отрасли. Поэтому данный показатель можно применять в сравнительном анализе между абсолютно разными компаниями. Соответственно, та компания у которой данный показатель будет ниже, будет являться наиболее недооцененной компанией. Так же на данный показатель по компании можно ориентироваться, как на отдельный самостоятельный показатель не проводя сравнений. Если у какой-либо компании значение данного показателя оказывается менее 1, то это значит, что рынок оценивает данную компанию дешевле нежели размер её собственного капитала. Такой факт является однозначным свидетельством явной инвестиционной недооценки компании.

На фондовом рынке можно встретить подобные экстремально недооцененные инвестиционные идеи, однако, на один лишь этот показатель в инвестиционной оценке полагаться не стоит, так как он не отражает оценки рынка операционной деятельности компании. Так, например, по данному показателю может получаться так, что компания очень сильно недооценена, но при этом она может работать неэффективно и с убытками. Поэтому инвестиционную оценку по данному показателю лучше проводить в совокупности с другими инвестиционными мультипликаторами.

Пример недооцененных акций компании Нижнекамскнефтехим по показателю Р/Equity.



1. Показатель P/Sale или P/S (Price to Sale) данный показатель представляет собой отношение цены компании к величине её продаж.

   Рассчитывается данный показатель, как отношение текущей капитализации компании к выручке компании за отчетный период.

   Данный инвестиционный мультипликатор характеризует сторону именно операционной деятельности компании. При этом, это достаточно узко направленный показатель, который применяется для инвестиционной оценки в определенных случаях. Показатель используется исключительно для сравнительной оценки различных компаний. Само по себе значение данного инвестиционного мультипликатора в отрыве от сравнения с другой компанией ничего не говорит.

   Данный показатель используется для дополнительной инвестиционной оценки компаний, которые имеют определенную специфику работы. Так, например, это компании, финансовые результаты которых очень нестабильны в силу случайных факторов, которые сильно влияют на прибыль, так как случайные и сильные колебания прибыли могут значительным образом искажать инвестиционную оценку компании по показателю Р/Е и приводить к ложным выводам. В деятельности компании это могут быть значительные курсовые разницы, результаты крупных сделок по продаже и приобретению активов, изменение правил учетной политики и переоценка активов и обязательств компании.

   Так же с помощью данного показателя можно сравнивать компании, которые работают с убытком, но тем не менее имеют внутреннюю стоимость. В этом случае показатель Р/Е просто не применим.

   Ярким примером такой ситуации могут служить акции компании АФК Система. Инвестиционная оценка через показатель Р/Е в текущей ситуации по акциям данной компании прост невозможна, так как компания закончила 2017 год с убытком.

   
   

   Но прибегнув к инвестиционной оценке через показатель P/S мы можем увидеть, что компания лишь только увеличила свою инвестиционную недооценку.

   
   

   Все это происходит потому, что на результаты компании повлияли сильные и значительные события. Которые в дальнейшем практически не имеют вероятности подобного повторения. В 2017 году по решению суда АФК Системы должна была выплатить Башнефти 100 млрд. руб., что таким кардинально негативным образом отразилось на финансовых результатах компании. Однако, в остальном операционные показатели компании не пострадали, а вероятность такого сценария повторной судебной претензии и выплаты ничтожно мала.

Что необходимо для успешной инвестиционной оценки

В первую очередь стоит учитывать то, что абсолютно универсального показателя не бывает, который бы абсолютно точно показывал инвестиционную недооценку компании с различных сторон. Поэтому для того, чтобы максимально корректно определять недооцененные акции, необходим комплексный подход, с использованием различных показателей, которые с различных точек зрения деятельности компании, позволяют её оценить.

Второй существенный момент заключается в том, что ключевую роль в оценке компании с помощью мультипликаторов играют даже не сами показатели, и не их интерпретация, а возможность применения сплошного анализа, полностью всего рынка, что дает максимально объективную и качественную картину инвестиционной оценки рынка. Такой сплошной анализ рынка невозможно провести вручную обычному частному инвестору. Именно поэтому нашей компанией был разработан уникальный инвестиционный сервис Fin-Plan RADAR, который позволяет охватить весь массив рыночных данных, а также ежемесячно проводится специальный аналитический срез рынка, который предоставляет пользователям радара полную информацию по мультипликаторам всего рынка в целом, а также отдельных отраслей и всех компаний в отдельности.

Удачных вам инвестиций!

Независимо от специфики того или иного финансового (фондового) рынка поведение основных групп его участников практически одинаково во всех странах.

Большинство участников рынка в погоне за максимальной прибылью стараются следовать за основным направлением рынка и покупают то, что у всех на слуху, о чем говорят все аналитики, в телевизоре и в сетевых информационных ресурсах. Немало есть историй, как акции таких гигантов цифровой индустрии Amazon, Google, Facebook, Twitter выросли на сотни процентов не только потому, что это инновационный и перспективный бизнес, а потому, что акции этих компаний покупало большинство инвесторов.

Нечто подобное наблюдается сейчас и на российском фондовом рынке, когда за пару лет акции ПАО Сбербанк выросли более чем в 4 раза, хотя особых фундаментальных причин для этого нет, кроме того, что это единственный надежный (как принято считать) банк страны. Но плодами такой стратегии, к сожалению, реально пользуются только те, кто смог купить активы в самом начале движения цен вверх, а большинство, запрыгнув в поезд на самой вершине цены, с 90% вероятностью останутся без прибыли или вообще без своих денег.

Чтобы не попасть в такую малоприятную ситуацию, разумный инвестор смотрит не только на те активы, которые популярны сейчас на рынке и он ищет активы, которые как малозаметный драгоценный камень ожидает, чтобы его подобрали, отряхнули от пыли и он засиял блеском настоящего сокровища

В данном случае речь идет о стратегии инвестирования, которая носит название – «вложение денег в недооцененные активы». Это могут быть не только акции или облигации, или подобные финансовые инструменты. На любом рынке всегда найдется недооцененный актив, который оказался вне поля зрения большинства рыночной публики. Это может быть и реальный бизнес, и недвижимость, и даже инновационная идея.

В этой статье будет рассказано о том, как инвестировать в недооцененные рынком акции российского , на что следует обратить внимание при вложении денег в эти инструменты, на что конкретно можно обратить внимание для инвестирования в ближайшей перспективе.

Любой актив с точки зрения рынка, имеет две основные характеристики — это спрос и предложение.

С этой точки зрения все рыночные активы делятся на те, которые пользуются активным спросом — ликвидные, и на те, на которые спрос минимален или низколиквидные. Однако сама по себе эта характеристика ничего не говорит о реальной стоимости. Так, например, акции того же ПАО «Сбербанка» в данный момент ажиотажного спроса, являются самыми ликвидными — их можно продать и купить в любой момент.

Но в 2014 году, когда российский рынок, в том числе и акции ведущих компаний страны («голубых фишек»), были малоликвидными, и тогда больше спроса было на доллар или другие надежные валюты, чем на акции даже самых надежных российских компаний.

Что касается недооцененных акций российского рынка, то в первую очередь следует отметить их некоторые особенности:

1. как правило, это акции небольших компаний, которые либо только осваивают рынок, либо имеют небольшой рынок сбыта (региональный). Это нисколько не говорит о том, что такие компании убыточны или их акции ненадежны. Напротив, как раз именно такие компании успешно работают на своих локальных рынках и имеют вполне устойчивую прибыль.
2. недооцененные акции обычно имеют низкий уровень объема торгов по акциям на бирже, что связано как небольшой долей акций, которые торгуются на рынке, так и тем, что внимание большинства игроков сосредоточено на модных активах из высшего эшелона.
3. по таким акциям нет особого внимания со стороны информационных агентств, и они как бы находятся вне основных новостей рынка. С одной стороны это дает даже больше преимуществ для инвестора, так как позволяет купить ему акции прибыльной компании по весьма демократичным ценам.
4. Нередко волатильность или цикличность цен акций этого типа находится на самом минимальном уровне. И период колебаний цены в диапазоне 30-50% может занимать несколько лет. Естественно, такие акции не привлекают ни спекулянтов, ни крупных инвесторов, что дает преимущество инвесторам спокойно вкладывать деньги в эти активы и ждать своей, пусть небольшой, но почти гарантированной прибыли.

Кроме несомненных достоинств инвестирования в недооцененные акции, имеются и свои недостатки:

1. Самый главный недостаток заключается в том, что из — за низкой ликвидности, купить и продать акции таких компаний в большом объеме без существенного изменения цены невозможно. Либо придется продавать частями пакет акций и это может занять длительное время, либо продать все сразу, но потерять на этом не один десяток процентов прибыли.
2. второй недостаток связан с тем, что акции небольших компаний или бизнесов очень чувствительны к внутренним корпоративным событиям. Такая информация не всегда доступна обычным инвесторам, в отличие от крупных компаний – эмитентов, которые находятся под увеличительным стеклом информационных агентств. Поэтому возможна ситуация, когда цена акции сильно подвержена инсайду, что тоже обязательно нужно иметь в виду.

В дополнение к сказанному, следует помнить, что компаний, которые находятся внизу котировальной таблицы фондовой биржи — это всегда повышенные риски. Для этого существует простой набор правил инвестирования и риск менеджмента в такие акции.

Например, в каждую акцию вкладывается не более 5 % от всего инвестиционного капитала. Покупать нужно на двух — трехлетних минимумах цены с горизонтом инвестирования не более 2-3 лет.

Что можно выбрать из недооцененных акций российского рынка

Имеет свою специфику, которая заключается в том, что из всех котирующихся на нем акций количеством примерно 532, только 20% акций можно отнести к самым ликвидным. Большую часть рынка представляют как раз компании малой капитализации, т.е. имеющими некоторую недооцененность.

На какие компании можно обратить внимание с перспективой инвестирования до конца 2018 года:

1. Энергетический сектор . Российская энергетика представлена как федеральными, так и региональными компаниями, что обусловлено размерами территории страны. Местные или региональные энергетические компании привлекательны тем, что имеют свой стабильный рынок сбыта, постоянных клиентов и всячески поддерживаются региональными властями.

Территориальная генерирующая компания № 1 (ТГК-1) – ведущий производитель электрической и тепловой энергии в Северо-Западном регионе России; является третьей в стране территориальной генерирующей компанией по величине установленной мощности. Объединяет 55 электростанций (14 ТЭЦ и 41 ГЭС) в четырех субъектах Российской Федерации.

«Мосэнерго» – самая крупная из региональных генерирующих компаний Российской Федерации и технологически неотъемлемая часть Единой энергетической системы России. Один из крупнейших производителей тепловой энергии в мире.

В составе предприятия 15 электростанций с установленной электрической мощностью 12,3 тыс. МВт и тепловой мощностью 40,8 тыс. МВт (35,1 тыс. Гкал/ч). Электростанции ОАО «Мосэнерго» поставляют свыше 60% электрической энергии, потребляемой в Московском регионе, и обеспечивают около 70%.

Якутская топливно-энергетическая компания (ЯТЭК) – основное газодобывающее предприятие Республики Саха (Якутия), владеющее лицензиями на промышленную разработку Средневилюйского и Мастахского газоконденсатных месторождений, геологическое изучение, разведку и добычу Мирнинского и Толонского участков углеводородов, а также на геологическое изучение с целью поисков и оценки месторождений в пределах Тымтайдахского участка Республики Саха (Якутия).

Как видно из графиков этих региональных компаний, практически у всех них цены акций находятся на 2-3 годовых минимумах. Это дает основание полагать, что в среднесрочной перспективе следует ожидать повышенного спроса на эти активы, особенно по мере того, как крупные инвесторы начнут выходить из весьма перекупленных акций первого эшелона.

1. Транспортные компании

В этом секторе экономики мало компаний достойных внимания, так как в основном все транспортные бизнесы находятся в государственной собственности (РЖД, Аэрофлот). Но есть интересный недооцененный актив — акции Дальневосточного морского пароходства.

Дальневосточное морское пароходство (FESCO) — одна из крупнейших частных транспортно-логистических компаний в России с активами в сфере портового, железнодорожного, интегрированного логистического и шипингового бизнеса. Диверсифицированный портфель активов FESCO позволяет осуществлять доставку грузов «от двери до двери» и контролировать все этапы интермодальной транспортной цепочки.

Несмотря на то, что акции находятся в верхнем диапазоне графика, но по соотношению «цена прибыль», акции этой транспортной компании являются крайне недооцененными. Тем более, следует учитывать политику российского Правительства, направленную на расширение экономических связей со странами Азиатского — Тихоокеанского региона.

1. Компании промышленного сектора.

В этом секторе экономики России не так уж много достойных компаний — эмитентов, где можно найти достаточно дешевые акции успешно работающей компании. Тем не менее, еще пока остались незамеченные рынком активы, которые могут принести инвестору довольно приличную прибыль. В частности, можно присмотреть акции компании, которая занимается автосборочным производством на российском Дальнем Востоке.

«Соллерс» – российская автомобильная компания, предоставляющая полный комплекс услуг в автомобильной сфере – от производства машин до их продажи и сервисного обслуживания. Владеет производственными площадками, на которых выпускаются российские внедорожники УАЗ, корейские SsangYong, легковые и коммерческие автомобили FIAT, японские грузовики ISUZU, а также бензиновые и дизельные двигатели ЗМЗ.

Можно привести еще массу подобных активов, которые могут стать неплохим вариантом или альтернативой вложений в явно перекупленные акции первого эшелона. Но даже этих приведенных примеров достаточно, чтобы убедиться в том, что на российском рынке, несмотря на его небольшую ликвидность, есть возможность эффективно вложить свои деньги начинающим инвесторам.

Уоррен Баффетт тоже инвестирует в капитальную стоимость. О мастерстве Баффетта на рынке акций ходят легенды, но самый большой секрет его успеха состоит в том, что он является учеником Бенджамина Грэма Он умеет находить сильно недооцененные акции.

В этой части книги вы узнаете, как научиться мыслить подобно Грэму и Баффетту. Как найти акции, продающиеся дешевле их ликвидационной стоимости? Их очень сложно найти, когда рынок находится в «зеленой» или «желтой» зоне, зато в «красной зоне» они встречаются довольно часто. Кроме того, мы покажем вам, как собрать их бесплатно. Да-да, бесплатно!

Недооцененные акции

Когда падающие рынки достигают своего «дна», цены акций обычно являются весьма недооцененными и всего лишь в шесть-восемь раз превышают годовой доход на акцию. Таким образом, если на акцию приходится $5 годового дохода, то, вероятно, на «дне» рынка эта акция может стоить от $30 до 40. Если вы покупаете акции в этом ценовом диапазоне, то, скорее всего, делаете выгодную покупку.

На «дне» рынка будет много возможностей для совершения таких сделок. И если вы, пользуясь предложенными нами стратегиями, извлекали прибыль во время падения рынка, то теперь на вашем счете должно быть достаточное количество активов, чтобы позволить начать скупку недооцененных акций.

Один из способов оценить привлекательность акций состоит в том, чтобы использовать коэффициент Грэма, названный в честь Бенджамина. Он позволяет оценить инвестиционный потенциал акций и выразить его простым числом, которое характеризует финансовое положение компании в краткосрочной перспективе. Это число показывает текущую стоимость чистых активов компании (NCAV). Когда значение NCAV рассчитывается на одну акцию, многие практики называют его коэффициентом Грэма.

По определению коэффициент Грэма сообщает нам, имеет ли компания достаточный объем ликвидных активов (наличные деньги и другие активы, которые могут быть превращены в наличные в пределах года), чтобы оплатить свои долги. В теории финансового анализа NCAV рассчитывается путем вычета всех долгов компании из ее текущих активов. Если разделить получившееся значение на общее количество акций компании, получим коэффициент Грэма.

Теория Грэма предполагает, что можно уверенно покупать акции, которые продаются по цене, составляющей две трети от коэффициента Грэма для этих акций. Такой ценовой дисконт дает вам дополнительные гарантии, так как компании с очень низким коэффициентом Грэма обычно возглавляют падение рынка. После того как вы обнаружите такие акции, вполне вероятно, что они упадут еще немного перед началом своего отскока. Подбор акций в период, когда их цена сопоставима с величиной, приблизительно равной двум третям коэффициента Грэма, означает, что вы входите в эти акции по очень низкой цене, или, другими словами, по очень высокой ценности. Немногие компании соответствуют этому строгому критерию; фактически, большинство компаний имеют отрицательный NCAV. Весной 2003 года только 30% акций, внесенных в листинги фондовых бирж NYSE, АМЕХ и Nasdaq, имели текущие активы в размере, покрывающем общую сумму их долгов.

Однако поскольку в эти 30% входит более 7000 акций, возможность выбора все-таки существует. Вот некоторые руководящие принципы мониторинга, которые могут помочь обнаружить акции с высоким значением показателя NCAV. Эти критерии приведены в таблице 8.2.

Если вы просканируете рынок, то, скорее всего, сможете обнаружить 10 или более акций, которые соответствуют всем критериям, приведенным в таблице 8.2. В сети Интернет представлены различные веб-сервисы, позволяющие проводить такое сканирование в автоматическом режиме, но лучшими, на наш взгляд, являются системы поиска от «Бизнес-уик онлайн» (businessweek.com) и от moneycentral.msn.com. Весной 2003 года, после трех лет массового падения рынка, можно было выделить 11 акций, удовлетворяющих названным критериям. Список этих акций содержится в таблице 8.3.

Как только вы сформируете список акций-кандидатов, то сможете определить, какие из отобранных акций (если таковые вообще имеются) соответствуют требованиям Грэма для показателя NCAV. Данные для проведения такого финансового анализа легко обнаружить в сети Интернет. На соответствующих тематических сайтах по различным акциям зачастую приводится информация, уже содержащая рассчитанные значения всех необходимых для анализа показателей. Для американских акций хорошими примерами таких сайтов являются hoovers.com и yahoo.com.

Выполняя мониторинг рынка, можно сэкономить много времени, если в первую очередь смотреть на то, чтобы NCAV имел по крайней мере положительное значение. Такой фильтр устранит некоторое количество акций из вашего списка кандидатов. Лишь когда значение NCAV положительно, обращайте внимание на его величину. Затем следует разделить значение NCAV на количество акций. Получившийся результат - значение NCAV, приходящееся на одну акцию, - даст вам коэффициент Грэма. На последнем этапе вы должны сравнить значение коэффициента Грэма с ценой акции.

Это список акций-кандидатов, полученный при предварительном сканировании. Давайте посмотрим, что будет с этим списком из 11 акций, когда мы проанализируем их коэффициент Грэма. В таблице 8.4 приведена вся информация, необходимая для того, чтобы вычислить коэффициент Грэма: текущие активы, полная сумма долга, количество акций и их текущая цена. Из последней колонки этой таблицы мы можем получить информацию о том, что четыре акции соответствуют всем требуемым критериям, а на 11 февраля 2003 года их цены составляли не более двух третей от значения коэффициента Грэма. Это акции Gadzooks Inc. (GADZ), Systemax Inc. (SYX), Trans World Entertainment (TWMC) и Circuit City Stores (СС). На пятом месте находится акция Pomeroy Computer Resources (PMRY), которая имела цену в пределах 50 центов от двух третей своего коэффициента Грэма и могла рассматриваться более опытными инвесторами как соответствующая критериям недооцененности.

Интересно обратить внимание на одну акцию, которая прошла через наш очень строгий фильтр фундаментальных показателей, имея при этом отрицательное значение коэффициента Грэма. Седьмая по счету компания в таблицах 8.4 и 8.5 - Smart and Final Inc. (SMF) имела общую сумму долга, превышающую ее текущие активы. Однако это лишь одна акция из 11 выбранных, или приблизительно 9%. В океане акций, участвующих в торгах на американских биржах, приблизительно 70% имеют отрицательные коэффициенты Грэма. Таким образом, наш начальный мониторинг, результаты которого были представлены в таблице 8.3, благодаря коэффициентам Грэма привел нас к маленькому списку акций, имеющих отличные перспективы роста.

КАК ОПРЕДЕЛЯТЬ КОЭФФИЦИЕНТ ГРЭМА

1. Составьте список акций, соответствующих критериям, приведенным в таблице 8.2.

2. Соберите всю необходимую для расчетов информацию о финансовых показателях выбранных компаний.

3. Если общая сумма долгов превышает стоимость ликвидных активов, вычеркните акцию из списка.

4. В противном случае вычтите сумму долгов из стоимости ликвидных активов, чтобы определить текущую стоимость чистых активов (NCAV).

5. Разделите полученное значение NCAV на количество размешенных акций компании.

6. Текущая цена акции составляет меньше двух третей того значения, которое вы получили? Если так - значит, вы нашли недооцененную акцию.

Что случилось с выбранными акциями за девять недель?

Спустя девять недель после того, как мы провели расчеты, по результатам которых составлены таблицы 8.3 и 8.4, мы имели возможность оценить изменения, происшедшие с акциями, попавшими в наш список. Таблица 8.5 отражает результаты интересных ценовых изменений для этих 11 акций. Индекс S&P500 был добавлен к списку для сравнения. Обратите особое внимание на то, что только пять выделенных нами ранее акций, в наибольшей степени удовлетворяющих критериям отношения цены акций к коэффициенту Грэма, значительно опередили рост индекса S&P500 (который повысился почти на 15% в течение того же девятинедельного периода). Еще один достойный внимания факт состоит в том, что ни одна из входящих в наш список акций на 20 июня 2003 года уже не соответствует критериям коэффициента Грэма, что стало следствием сильного роста рынка, происшедшего весной 2003 года (см. предпоследнюю колонку в таблице 8.5). Так случилось, что проведенный нами мониторинг позволил определить недооцененные акции непосредственно перед началом сильного повышательного тренда. Однако не стоит ожидать от выбранных акций 100%-ных прибылей тотчас, как только вы вложите в них свои деньги: вполне возможно, что это случится не сразу. Но будьте терпеливы, и вы сможете получить ваши акции бесплатно. Позже мы покажем вам, как это сделать.

Как накапливать акции с подходящим коэффициентом Грэма

Когда вы находите акции, удовлетворяющие всем изложенным в этой главе строгим критериям, не покупайте их сразу. Проанализируйте эти акции. Найдите причины, объясняющие, почему они падают. Например, акции Circuit City падали из-за того, что доход компании начал сильно снижаться. Однако причиной этого снижения стало подключение торговой компании Circuit City к программе потребительского кредитования. Люди начали покупать товары в кредит без платежей в первые шесть месяцев, в результате чего доходы Circuit City снизились. Однако покупатели в конечном счете должны оплатить свои покупки, и им, вероятно, придется оплачивать еще и процент по кредитам. Очевидно, что покупка акций Circuit City в тот момент была очень выгодной сделкой.

Как только вы узнаете, почему акция идет вниз, и убедитесь, что у нее имеется существенный потенциал для восстановления, начинайте накапливать такие акции, когда они начнут повышаться, - или подождите, пока цена не прекратит падение и не перейдет в боковое движение, сохраняющееся по крайней мере в течение месяца. Выбрав момент, купите эти акции приблизительно на 4-6% ваших инвестиционных активов.

Как получить эти акции бесплатно

Покупка акций на основании значений коэффициента Грэма должна в конечном счете принести вам хорошую прибыль, как это показано в таблице 8.5. Когда какие-нибудь из купленных акций поднимаются на 50%, начинайте внимательно наблюдать за ними. Если они продолжают повышаться, замечательно. Однако, если кривая изменения их цены начинает постепенно сглаживаться или падать, немедленно продайте две трети имеющегося у вас пакета этих акций. Смотрите, что произошло. Если акция пошла вверх на 50% и вы продали две трети своего пакета, вы получили назад сумму вашего первоначального вклада в эти акции. А значит, оставшиеся у вас акции вы получили бесплатно.

Если акции продолжают повышаться после 50%-ного роста - еще лучше. Когда их рост достигнет 100%, как это было в случае с теми двумя лучшими акциями, что входят в список таблицы 8.5, продайте половину вашего пакета. В этом случае оставшаяся часть пакета вновь будет получена вами бесплатно.

Падение рынка может продолжаться в течение долгого времени. Но если вы будете покупать акции, используя коэффициент Грэма, и распродавать часть из них в моменты взлета, когда их рост достигает 50-100%, вы сможете бесплатно накопить множество перспективных акций. Вы можете держать эти акции до тех пор, пока не начнется следующий «бычий» рынок. Затем, пользуясь рекомендациями, данными в главе 13, вы можете прибегнуть к использованию трейлинг-стопов на случай, если акции начнут снижаться. Таким образом, вы сможете полностью закрыть позицию с сохранением накопившейся прибыли.

Важная информация относительно использования любых стратегий

Не используйте стратегии, описанные в этой главе, до тех пор пока не освоите принципы, которые объясняются в части IV этой книги.